中國國內5 月啤酒產量回復正增長。根據中國統(tǒng)計局數(shù)據，中國啤酒總產量在5 月達到430 萬千升，同比上升0.7%，也是2017 年首個單月正增長。然而，2017 年1-5 月累計啤酒銷量同比下降0.7%至1760 萬千升。
啤酒行業(yè)環(huán)境喜憂參半。6 月天氣多雨且氣溫適中，對啤酒銷售來說并不理想。然而，進口啤酒增速下降可能會輕微緩解高端以及超高端部分的競爭。大麥價格的下降也預期將支撐毛利率。
維持目標價為19.50 港元但下調投資評級為“中性”。我們維持之前的盈利預測不變，每股盈利分別為2017 年人民幣0.514 元和2018 年人民幣0.614元。目標價相當于14.6 倍2017 年EV/EBITDA 和12.9 倍2018 年EV/EBITDA，我們認為估值合理。主要下行風險為差于預期的2017 年啤酒消費，上行風險為潛在的收購兼并。
