我們近期參加公司股東大會,與公司管理層進行交流。

投資要點

領導層換屆為公司帶來新的活力。新任董事長陳智,曾任新疆伊帕爾汗香料股份有限公司董事長、總經理。公司所屬的農四師較疆內其他兵團來說較為保守,新一屆更具活力的管理層上任意味著從上至下管理思路與戰略的轉型,未來激勵機制或有所突破。 疆內市場優勝劣汰,疆外將是未來發展的重點。

新疆市場絕對龍頭,疆內依靠經銷商提高。伊力特占新疆白酒產量60%,利潤占80%,稅收占疆內90%。伊力特未來疆內工作重點是穩步提高市占率,對于經銷商實現優勝劣汰,防止經銷商之間發生惡性競爭。

疆外加大開拓力度,營銷由公司主導。公司在7月底將召開經銷商座談會,具體的疆外推廣方案會陸續出臺,華中和華南作為主攻區域。公司20多年一直采取經銷商包銷的模式,未來將逐步調整動力不足的經銷商,整合經銷商資源優勢。在市場主導權方面,未來將是公司為主,經銷商為輔。 疆內消費升級趨勢日趨明顯,公司積極適應市場需求的變化。

中端產品占比提升。在疆內消費升級的趨勢下,伊力特低端產品的銷量沒有減少,價格結構調整以后,價格在100元左右的中端產品量在提升。

運作模式從面向生產轉為面向銷售。過去是公司決定市場消費什么產品,現在是市場有新的需求公司積極去滿足,這樣的情況下公司盈利能夠顯著提升。公司在月底會和1919探討合作,積極介入互聯網,利用新渠道助推公司產品銷售。

投資建議:新一屆管理層上任后,公司從上至下展現出新的精神面貌與發展活力。公司未來將更加市場化運作,更加主動開拓市場,改變過去落后的銷售模式,基本面有望出現明顯好轉。

公司經營穩健,13/14年僅有個位數下滑,16年Q1營收出現明顯回升態勢,業績恢復明顯,基本面正在發生變化,且是三線酒中估值最便宜的(16年22x),目前機構持倉比例不高,建議在目前白酒行業恢復的背景下增加配置。

風險提示:疆外開拓不及預期。