投資要點：

主要觀點：

上半年由于對中美貿易戰新變化以及金融去杠桿環境下信用風險事件爆發等因素的擔憂，引發市場避險情緒，資金流向更傾向于現金流狀況更優的板塊，同時，伴隨著 A 股納入MSCI 新興市場指數，高ROE、強現金流、穩健增長等特征的公司更容易受到國際資本的青睞，并且本輪食品飲料行業業績的增長由需求端推動，因此具有較強的持續性，考慮到業績增長的持續性和估值水平，食品飲料行業仍然是2018 年下半年值得投資者關注的的行業。

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白酒：行業景氣度持續，繼續看好白酒板塊。高端主動控價控制發貨節奏，拉長行業周期;同時，在消費升級帶動良性需求增加以及高端酒價格上漲為次高端市場帶來一定的空間，促進次高端白酒快速擴容;隨著省內消費升級的進行，地產龍頭產品結構提升，盈利能力增強，業績進一步增長。 所以，未來高端酒價穩量增，次高端持續擴容，中低端加速集中。因此，繼續看好量價齊升的高端白酒，增長較快且估值合理的次高端和區域龍頭。

調味品：量價齊升，龍頭絕對定價價格彈性凸顯。受益于餐飲行業的明顯回暖，調味品行業業績向好，目前調味品行業的特征是兩極化并存，即產品結構升級和餐飲回暖帶來消費量提升。行業龍頭受益于上游成本議價權和下游的提價能力，實現毛利率、凈利率的提升。伴隨盈利能力和競爭力的提升，市場份額向龍頭集中，慢慢呈現強者恒強的發展趨勢。

乳品：消費需求回暖，龍頭乳企有望加速增長。在乳制品行業需求回暖以及產品結構調整的趨勢下，國內乳企上市公司17 年營業收入和凈利潤增速均回到10+%的較高水平。對比韓國日本的人均液態乳消費量，我們認為我國液態乳市場還存在 50%的上漲空間，并且在健康化和高端化的行業需求趨勢下，伊利和蒙牛兩大龍頭憑借自身強大的研發能力走在消費升級前列，將加速分割市場。

其他：關注啤酒升級轉型+低溫肉質品需求+龍頭小食品。首先，2017 年啤酒行業筑底回升，建議關注率先升級轉型成功的企業;其次， 豬周期平穩運行疊加消費升級，龍頭肉企有望受益;最后，新零售時代下，新零售體系與品牌IP 相結合，建議關注龍頭小食品。

重點公司推薦：山西汾酒、舍得酒業、絕味食品

風險提示：宏觀經濟風險、食品安全風險、市場風格轉變風險