7月28日，貴州茅臺公布半年報，報告期內，完成基酒產量 4.81 萬噸，其中茅臺酒基酒產量 3.67 萬噸、系列酒基酒產量 1.14 萬噸;實現營業收入 439.53億元，同比增長 11.31%;這份業績雖然看起來還不錯，但是增長率跟去年同期相比幾乎腰斬，簡單來說作為龍頭企業，貴州茅臺已經增長乏力。

7月27日，水井坊公布了半年報，令市場大跌眼鏡的是，業績大幅跌下滑。水井坊上半年實現營收8.04億元，同比下降52.41%;歸母凈利潤1.03億元，同比下降69.64%，水井坊的業績已經不是單純的增長乏力了，而是直接崩盤，這對于白酒行業來說是致命一擊。

一、白酒行情銷量與銷售額整體走勢情況

從2015年開始，我國白酒的銷售量一直處于下坡狀態，2016年為近5年的最高峰，達到1305.7萬千升的銷量，而2019年，我國白酒銷量就剩755.53萬千升，三年時間銷售量減半，主要原因是2012年的“禁酒令”等政策環境的影響，市場需求量下滑嚴重的影響。

雖然銷售量總體減少將近一半，但是銷售總額最近5年來總體上保持穩定，沒有大的下滑。2016年全國規模以上白酒企業實現銷售收入達到最高峰的6125.74億元，而后銷售額逐漸下降，穩定在5500億元左右。

白酒之所以會在銷售總量減少的情況下，銷售額還保持高位，最大的關鍵是消費升級，以貴州茅臺為龍頭的白酒企業，在市場消費升級的趨勢下，大幅提升相關白酒的零售價，比如2015年飛天零售價為1199元，而現在的零售價是1499元。

二、疫情壓力下，白酒消費面臨考驗

我們都知道，白酒消費主要場景就是酒店、餐館、大排檔等，居家喝白酒的比例不高。今年以來疫情影響嚴重，許多酒店、餐館、大排檔被迫歇業，歇業的直接后果就是白酒消費急劇下滑。

根據國家統計局數據，2020年上半年，餐飲收入總額為14609億元，同比下降32.8%，其中二季度餐飲業收入總額為3262億元，同比下降-15.2%，下降幅度巨大，因此白酒消費量下降導致的相關企業業績變差也是預料之內。

貴州茅臺能夠保持增長的最大因素就是飛天酒的投機屬性

從去年開始，貴州茅臺與京東、蘇寧、天貓、永輝超市、大潤發、物美、沃爾瑪等各大電商超市推陳出新，搞出了飛天酒搶購的名堂，零售價1499的飛天酒，在場外黃牛的收購價高達2300元/瓶，利潤差價高達800元，因此每日限量的飛天就成為了廣大投機客搶購必備任務。

同時去年貴州茅臺還與各大航空公司、本土酒店聯合推出購機票住酒店送買酒權益的優惠活動，然后結果就是一趟飛貴陽的飛機上有一半都是投機客，酒店一半的住客也是投機客。

貴州茅臺去年及今年有一大半的銷售額是投機屬性產生的，這些酒實際上并沒有被消費，而是作為投機品藏在投機客的床底下，這些未被消費的茅臺酒會成為未來貴州茅臺業績繼續突破的巨大阻力，畢竟市場流動量巨大，但是真實消費量沒跟上，最終還是會擠壓新增市場。

三、消費降級的市場環境下，白酒行業承壓巨大

根據國家統計局在2020-07-17公告的數據顯示，今年上上半年我國GDP增速為-1.6%，二季度我國GDP同比增速為3.2%，增長率由負轉正，但是經濟壓力還是很大;

上半年，全國居民人均可支配收入15666元，同比名義增長2.4%，增速比一季度加快1.6個百分點;扣除價格因素實際下降1.3%。

總體來說居民收入增長較慢，落后于CPI漲幅，在消費降級的可能性趨勢下，居民收入消費于白酒行業的支出就更加的被壓縮了。

四、如果消費不升級，白酒行業將可能無解

貴州茅臺的飛天酒營銷戰略，也就貴州茅臺玩得溜，但是對于其他的白酒企業比如五糧液、酒鬼酒、水井坊等卻玩不來，因為其他白酒企業沒有類似飛天酒一樣的將酒炒作成了收藏品的能力，因此寄希望于將酒庫存在千家萬戶的操作，只有貴州茅臺玩的溜。

消費如果不升級，白酒企業將無提價空間。

這些年在“禁酒令”的政策下，白酒企業持續發展的根本驅動力就是消費升級，將白酒的零售價持續的提高，來對沖總消費量的下降。但是如果消費不繼續升級，那么未來白酒將沒有提價空間，畢竟一但提價，必然會導致銷售量大幅下滑，而且下滑幅度會超過提價帶來的業績增幅。

餐飲業的萎靡是對白酒企業的二次重擊

“禁酒令”是對機關單位的禁止，但是民營企業活躍的國內市場，吃飯應酬必然是商業往來一個非常重要的人情。如果疫情影響下，這個都免了的話，那么白酒企業確實是一個重擊了，畢竟飛天只有茅臺擁有，收藏品的模式，其他企業玩不來，真實消費就是白酒企業的最后出路了。目前短期真實消費路子已經被堵住，沒得突破的白酒企業只能默默忍受業績暴跌的事實了。

五、謹慎白酒行業相關企業的投資

雖然現在只有貴州茅臺和水井坊的二季度報業績公布了，其他的白酒企業還未公布，但是菩老認為不具有收藏品能力的其他白酒企業，業績只會更差，因此謹慎投資相關白酒企業。

擺在白酒企業面前的困難已經不是是否要漲價了，而是是否降價

一個行業一旦出現萎縮，那么降價促銷將是一個非常正常的操作。蘋果公司因為蘋果銷售量縮減，在蘋果11的發售上就直接采取了低價策略，如果蘋果公司市值又重回全球第一的寶座。

那么白酒企業同樣面臨這個問題，如果持續銷售下降的話，那么降價保利將成為唯一措施。