近期白酒行業經歷了一輪股價回調，本周止跌反彈，市場分化顯著，印證了我們關于行業結構性投資機會的預測，我們判斷酒類板塊投資機會將更加以高端細分龍頭為主，建議選擇性加倉貴州茅臺(314.51 +0.22%,買入)和洋河股份(71.80 -0.01%,買入)，200~500元價位建議加倉沱牌舍得(24.00 -0.41%,買入)、水井坊(17.33 +0.41%,買入)、口子窖(34.00 -0.38%,買入)。

200元以上價位屬于一個成長性細分市場，未來5年平均增速超過25%，2016年銷量達到近10萬噸，行業占比只有0.8%，持續快速提升的邏輯仍然明確，預期二季度高端品牌增速繼續印證我們的判斷，這是支撐白酒板塊和高端酒行情的核心。

高端品牌和5年年份以上的基酒均較為稀缺，高端基酒預計未來5年缺口達到40萬噸，優勢企業放量更加確定，洋河和劍南春2016年營收預計超過60億元，沱牌、水井坊等均處于全國化的起步期，營收規模偏小，全國化潛力正在打開。

500元以上價位重點看好貴州茅臺，業績確定性來源于品牌和品類競爭優勢(愛基,凈值,資訊)，茅臺高端酒銷量將持續13%~15%增長，考慮到公司2015年的低業績基數和超過90億元的預收款調節空間，未來

三年20%的復合凈利增速將帶來估值提升到2017年的25XP/E。

在200-500元成長性市場，我們尤其看好洋河股份、沱牌舍得、水井坊，具備品牌優勢和全國化增長潛力，這一細分市場具備確定性的消費升級空間，未來2年進入全國化、大眾化的快速成長期，相關公司極其受益市場擴容。

100元以下價位產品主打的區域企業和全國化龍頭面臨需求放緩的細分行業趨勢，公司盈利壓力較大，而且隨著高端酒龍頭的放量，其在大眾價位的放量將面臨較大壓力，市場競爭會持續加劇。

估值與建議：給予貴州茅臺/洋河股份2017年25x/22xP/E，沱牌舍得、水井坊2017年合理估值30~40xP/E，重點看好口子窖在安徽高端市場的霸主地位和盈利高成長能力。