中金公司8月24日發布研報稱，復盤白酒歷次周期，都是基本面改善推動白酒板塊進入上升通道，而情緒和資金風格切換對白酒指數調整的時間和幅度影響有限。

中金公司研究表示，歷史上白酒指數共經歷四次周期，分別是2000-2003年、2004-2008年、2009-2013年、2014-2018年。其中2001年因從量稅出臺和“非典疫情”調整，持續10個季度，最大回撤53%，但且倒逼行業向高價位升級。2004年商務場景擴容，行業步入“黃金十年”，估值(pe-ttm，下同)從2004年的24X上升到2007年的112X;2008年因高估值和金融危機調整，持續4個季度，最大回撤61%。2009年高端白酒批價快速上漲，估值從2009年的21X上升到2012年的46X;12年底調整持續6個季度，最大回撤60%。2014年白酒需求回暖，消費升級促使中高端白酒擴容，估值從2014年的9X上升到2018年的41X;而2018年下半年因經濟增速放緩預期引發對白酒需求擔憂調整，持續2個季度，最大回撤40%。

中金公司研究認為，政策監管預期引發白酒超跌。下半年市場風格切換，資金調倉至新能源等成長性板塊，白酒估值從高位回落，而點狀疫情暴發、稅收政策預期、監管政策的擔憂，又放大了市場悲觀情緒，導致板塊進一步回調。預計此次調整與2018年類似，且已到底部布局區間，都是市場悲觀預期導致的，而基本面變化不大，如2018年是經濟增速放緩預期，市場擔心下半年白酒需求下降;本次是點狀疫情暴發、監管政策等預期，市場擔心中秋白酒動銷和下半年增速放緩等;本次最大回撤幅度38%，持續2個季度，與2018年最大回撤40%和持續2個季度接近。

該機構認為，白酒基本面未變，將延續結構性繁榮。隨著居民可支配收入水平提升和中產階級快速崛起，預計次高端(300元)及其以上白酒將延續高景氣，預計2025年高端容量將超過3000億元，“茅五瀘”將持續享受消費升級紅利。次高端行業競爭格局尚未固化，全國化次高端、泛全國化次高端及醬酒龍頭公司市占率仍有進一步提升空間。（原文標題：白酒已調整至底部布局區間）