營收增長整體放緩

19家A股上市白酒企業半年報陸續發布完畢。其中，伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒凈利下降，金種子酒、*ST皇臺虧損。整體來看，白酒行業告別了過去的高速增長，逐漸回歸理性;一線酒企持續增長，區域酒企受擠壓嚴重。

從營收層面來看，白酒行業整體增速放緩。19家白酒上市公司中，區域酒企迎駕貢酒、伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒營收增長均為個位數。山西汾酒去年同期營收增長52.42%，今年上半年增速降至22.3%。山西汾酒在財報中指出，上半年白酒行業繼續處于行業分化窗口期。受宏觀經濟及貿易摩擦等因素影響，白酒行業增速逐漸回歸到合理增長狀態。

除區域酒企外，一直以高端產品作為主打的水井坊，去年營收增長58.97%，今年上半年營收為16.9億元，同比增長26.47%，增速為近5年來最低。

酒水行業分析師蔡學飛表示，中國白酒經過高速增長后，價格帶升級過快，銷售增幅過大，這些都需要市場有一定的適應期，特別是價格的穩定與消費者的教育。其次是整體經濟環境壓力較大，一定程度上也惡化了行業情況。

另據財報顯示，隨著一線名酒渠道下沉，區域酒企競爭壓力變大，市場逐步向頭部企業集中。另一方面，一線名酒的價格帶已經穩固在千元，而區域酒企和省酒也跟隨推出了大量中高端產品，但品牌力難以支撐價格帶，因此整個行業馬太效應逐漸加強。

預收款金額兩極分化

作為白酒行業的“蓄水池”，預收款一直是酒企財報中備受關注的內容，能夠反映出經銷商的打款意愿和下游銷售現狀。在體量方面，貴州茅臺仍然是龍頭老大，其上半年預收賬款達122.57億元，幾乎等于其他白酒上市公司預收賬款之和。

在預收款增速上，白酒行業則是喜憂參半。青青稞酒、山西汾酒、水井坊、順鑫農業、今世緣、瀘州老窖、貴州茅臺延續了預收款增長趨勢。其中，青青稞酒由于基數低，增幅位列白酒上市企業首位。

相反，其余酒企預收款增速則出現不同程度的下滑。其中，伊力特預收款下滑幅度最高，較2018年底的預收款余額下滑了39.72%。伊力特表示，其預收款下降主要系本期營銷體系變化，加大直銷導致預收貨款減少。

從與營收的對比關系來看，水井坊的預收款占營收比值僅為3.49%，在所有上市白酒企業中表現墊底，業界擔心這一數字或不能較好地保障水井坊未來業績。

蔡學飛認為，下半年白酒行業會繼續分化，伴隨區域不平衡帶來進一步的市場擠壓，一線名酒借助銷售旺季的優勢將會繼續走強，而大量區域酒企即使旺季也沒有銷量，逐漸被邊緣化，白酒企業的“淘汰賽”即將拉開大幕。