經歷上半年的低迷之后，白酒行業在第三季度迎來復蘇。

10月26日，金徽酒(603919.SH)披露三季報，公司前三季度營業收入10.45億元，同比下滑5.53%;凈利潤1.59億元，同比下滑2.28%。隨著銷售逐步恢復，三季度利潤較上年同期增加40.07%。

此前一天，貴州茅臺(600519.SH)發布三季度業績公告，2020年前三季度，公司實現營收約672.15億元，同比增長10.31%;凈利潤約338.27億元，同比增長11.07%。

“白酒老三”洋河股份(002304.SZ)也結束了連續四個季度的下滑趨勢，在2020年第三季度實現營收54.85億元，同比增長7.57%，歸屬于上市公司股東凈利潤17.85億元，同比增長14.07%。而白酒行業第一家發布三季報的酒鬼酒(000799.SZ)，其公布的2020年前三季度業績預告顯示，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億―3.31億元，同比增長60%―80%。

多位白酒業內人士告訴時代周報記者，從目前白酒行業披露的三季報來看，業績已呈現復蘇趨勢，但復蘇的速度并未達到市場預期。另一方面，白酒分化仍在持續，預計業績復蘇較快的主要為頭部白酒企業和強勢區域白酒品牌，中小型地方酒企的日子依舊艱難。

暗藏隱憂

經過一年多的調整，洋河股份交出了營收和凈利潤雙增長的成績單。三季報顯示，今年1―9月，洋河股份實現營業收入189.14億元，同比下降10.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為71.86億元，同比增長0.55%。其中第三季度凈利潤同比增長11.07%。

近年來，洋河股份業績一路保持高速增長，但這也為營銷埋下了隱患，相繼出現渠道庫存高、渠道利潤率不及競品、廠商關系不協調等問題。從2019年下半年開始，洋河股份在渠道庫存、市場秩序及廠商關系等三方面進行調整，這也使得其業績開始出現下滑。

財報顯示，2019年第三季度，洋河股份實現營收50.99億元，較2018年同期下滑20.61%，歸屬于上市公司股東凈利潤為15.65億元，較2018年同期下滑23.07%;2019年第四季度的營收、凈利潤降幅更大，其中營業收入為20.13億元，同比下滑36.98%;歸屬凈利潤為1.96億元，同比下滑81.78%，創下上市以來最低水平。

突如其來的新冠肺炎疫情也給洋河股份的渠道調整帶來困擾。2020年上半年，公司的營業收入為134億元，同比下降16.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤54.0億元，同比下降3.24%。至此，洋河股份的營收及凈利已連續四個季度錄得負增長。

值得一提的是，洋河股份前三季度的凈利潤中，其投資收益貢獻頗大。財報顯示，今年前三季度，洋河股份投資收益比去年同期增長54.17%，達9.19億元，主要是理財收益增加所致。加上其投資股票、購買信托產品產生的收益12.47億元，洋河股份總投資收益合計超過20億元，占前三季度凈利潤的近1/3。

10月23日，白酒資深人士、原古井貢酒總經理劉敏接受時代周報記者采訪時稱，洋河股份過去幾年的持續高增長并不符合企業發展規律，在高速發展的過程中，洋河股份在市場上已經存在很大問題，譬如市場存貨太多、渠道堵塞等，“調整的過程就是一個消化的過程，調整到位后，市場消化也到位了，渠道也暢通了，就會再次出現高速增長”。

不過，洋河股份的調整并未結束。洋河股份在今年9月接受機構調研時表示，經過一段時間的調整，經銷商的庫存有所下降，但由于疫情等影響，目前還沒有達到公司的預期。

雖然第三季度回歸正增長，但洋河股份想要完成全年目標并不容易。根據規劃，公司2020年的目標是“保平”。而2019年洋河股份的營業收入為231.26億元，若要實現目標，洋河股份第四季度的營收需要達到42.12億元，同比增速達107.59%。

“從目前的發展勢頭來看，公司有信心完成全年目標。”10月26日，洋河股份相關負責人對時代周報記者稱。

白酒復蘇不及預期

相比洋河股份，貴州茅臺的業績表現更為穩定，其營收和凈利潤均能保持雙位數增長。不過，與上半年相比，貴州茅臺三季度的業績增速有所回落。

2020年半年報顯示，貴州茅臺營業收入同比增長11.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長13.29%。而這兩個數據在今年前三季度分別為10.31%、11.07%。

值得注意的是，貴州茅臺的直營改革也有了進一步進展。三季報顯示，貴州茅臺1―9月直銷渠道實現主營業務收入84.33億元，直銷收入占比12.6%，比2019年的31.02億元同比增長172%;其批發渠道主營業務收入為587.13億元。

10月25日，白酒分析師蔡學飛對時代周報記者表示，茅臺的三季報基本符合預期，在疫情影響下，茅臺的凈利潤與規模依然能保持穩定的增長態勢，這也說明了中國醬香型白酒市場不斷擴容，以及不斷往高端化方向發展。同時，也可以看到茅臺在不斷擴大直營規模，來提升企業對價格的掌控能力。

此外，酒鬼酒也披露了2020年三季度業績預告，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.94億―3.31億元，較上年同期的1.84億元增長60%―80%。其中，第三季度單季，酒鬼酒預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億―1.47億元，較去年同期的2817.69萬元增長289.96%―420.57%。

從已經披露的三季度業績報告和業績預告來看，白酒企業的業績正在逐步復蘇。受疫情影響，今年上半年，除了貴州茅臺、五糧液(000858.SZ)和山西汾酒(600809.SH)等頭部白酒企業保持增長之外，其他白酒企業業績均出現大幅下滑。不過，白酒三季度的復蘇也較為緩慢，白酒產量依然處于下滑態勢。據國家統計局數據顯示，1―9月，全國規模以上企業白酒產量為477萬千升，同比下滑10%。

劉敏表示，國內疫情控制較好，加上白酒出口量較小，主要還是在內部消費，相信疫情對白酒行業未來發展的影響并不是很大，但疫情后，人們外出聚餐飲酒明顯減少，生活習慣的變化對白酒帶來的影響依舊存在。

疫情也在加速白酒行業的分化。10月25日，中國食品行業分析師朱丹蓬對時代周報記者稱，白酒第三季度整體銷售不及預期，預計實現業績復蘇的主要是頭部白酒企業和區域龍頭企業，對于中小型白酒企業而言，日子依然比較艱難。

“白酒集中度在明顯提升，一線白酒品牌占據的市場份額越來越大。隨著一線白酒品牌的市場下沉，必然加大對地方中小型白酒企業的影響，這些企業未來的生存壓力還會不斷增加，至于是否會出現新一輪白酒整合，目前還不好判斷。”劉敏說。