A股18家白酒企業的三季報業績披露完畢，整體業績向好趨勢不變。貴州茅臺業績的爆發式增長不僅帶動了公司股價，同時也帶動整個白酒板塊開啟一輪新的復蘇周期。其中10家公司在10月份以來股價復權創下歷史新高，白酒板塊呈現出一片欣欣向榮之勢。

對此，資深職業投資人士林園和李馳在接受采訪時認為，以茅臺為代表的高端白酒企業，其未來成長性依然值得期待。另外，北京格雷資產總經理張可興在看好高端白酒的同時，認為次高端品牌的增長瓶頸還遠沒有到來。

結構性差異明顯

“好公司終會得到市場認可”又一次在白酒行業中應驗。記者梳理后發現，今年10月以來，10家股價創出歷史新高的白酒企業，除了伊力特(最近走勢也很強)之外，其余9家公司均在前3季度實現營收和凈利潤的兩位數增長。其中貴州茅臺旗下主打產品53°飛天茅臺今年以來終端價格持續攀升且供不應求，雖然茅臺酒廠加大供應，但“一瓶難求”的緊張局面仍無法得到根本緩解。在終端銷售“強復蘇”的背景下，今年前3季度貴州茅臺凈利潤同比增長60.31%，其中，公司在第三季度的凈利潤增速更是達到了138.41%。

不過，“成王敗寇”的原則放在白酒行業中也同樣適用，白酒板塊在一片看似繁榮的外表下，三季報業績數據卻折射出了慘烈的市場競爭環境。對此，溫莎資本基金經理魏新元在接受采訪時表示，“今年以來，茅臺、五糧液、山西汾酒等名優白酒企業的業績增速領漲整個白酒板塊，除了其中存在產品提價、需求回暖等因素之外，也從側面進一步確認了大酒廠吞并小酒廠的發展趨勢，未來地方小酒廠生存難以為繼，在消費升級的推動下大酒廠的市場規模不斷擴大。”他認為，白酒板塊后市的結構性分化會更加嚴重，在價值投資的框架下，弱勢白酒企業必將得不到市場認可。

機構高位套現出現分歧

隨著白酒公司業績大幅攀升，部分白酒公司的股價也是“水漲船高”，與此同時，白酒仍是機構重點“抱團”的板塊，而名優白酒企業更是得到了眾多機構青睞。以股價創新高的10家白酒企業為例，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份在今年前3季度凈利潤達到10億元級別的白酒企業，持股基金均達到百家以上。與此同時，三季報業績大增的山西汾酒、沱牌舍得和水井坊也分別被103家、78家和69家公募基金“相中”。(見附表)

機構扎堆白酒板塊背后 9股3季度遭遇公募基金減持

不過，在機構“扎堆”白酒板塊的背后，部分機構對于白酒行業未來增長的持續性似乎也開始出現分歧。數據顯示，上述10家白酒企業中有9家在三季度遭遇公募基金減持，而遭遇大規模減持(減持股票數量大于2000萬股)的公司則有4家。其中，持股數量變動最大的是瀘州老窖，公司僅第三季度就被基金減持4040.81萬股，伊力特、五糧液和古井貢酒也分別被減持2000萬股以上。而備受市場矚目的證金公司，在三季度同樣減持了多家白酒公司，例如獲券商看多的貴州茅臺已連續多個季度遭證金公司減持，同時遭遇證金公司減持的還有五糧液和口子窖。與此同時，QFII也在白酒板塊中動作頻頻。數據顯示，今年第三季度有4家QFII持倉貴州茅臺，合計持有2616.87萬股。不過與國內機構減持不同，QFII在貴州茅臺上的持倉數量有所增加，較上期變動246.55萬股。

對此，魏新元認為，機構大面積減持白酒板塊有多種可能性，不能一概而論：一方面，部分公募基金減持白酒板塊其實是源于對“超配”個股的臨時調倉，并不一定就意味著其對白酒板塊后市看衰。“不過在另一方面，雖然目前白酒公司業績迎來強勢復蘇，但不少公司的股價已經位于歷史高點，包括貴州茅臺前段時間放出巨量，也能看到市場目前對茅臺未來的成長仍存分歧。只能結合年報披露的機構持倉數據再做分析判斷。”

高端與次高端之辯

實際上，以貴州茅臺為代表的一線白酒股，股價在今年以來的強勢上漲，早已令許多市場人士患上“恐高癥”，貴州茅臺股價真的高估了嗎?

深圳同威投資創始人、董事總經理李馳在此前接受采訪時認為，貴州茅臺這類業績長期穩健的龍頭企業，如果進入由業績驅動的股價上漲期，賣出的最好時機一定是在市場進入非理性的時候，而茅臺目前遠遠沒有到達非理性階段。他說：“我到一些城市做演講的時候，詢問臺下有幾人投資了茅臺，幾乎每一場都只有4、5個人舉手。很明顯，投資者對茅臺的情緒還是偏理性的。目前有一些研究員用無限樂觀的語言評價茅臺，但也僅限于研究員之間，普通投資者更多還在看空茅臺。按照市場情緒變化的規律，現在還沒有到賣出的時點。”而重倉白酒股多年的林園投資董事長林園則看好白酒企業未來的基本面變化，他認為未來5年白酒板塊的確定性機會還是很高的。林園向記者表示，他不會賣出長期持有的貴州茅臺和五糧液。“持有和買入是兩回事，在現在的時間節點上，我并不會選擇買入白酒股，但是我持有的白酒股也不會選擇在現在賣出，龍頭公司未來還會在競爭中更加強大。”

不過，在北京格雷資產總經理張可興看來，雖然貴州茅臺、五糧液等高端一線白酒企業的未來發展依然值得期待，但他相對來說卻更好看次高端品牌，他認為次高端品牌的增長瓶頸還遠遠沒有到來，“以沱牌舍得和水井坊為代表的次高端品牌在白酒行業上一個高速發展期(2009年至2012年)增長也非常迅速，但在貴州茅臺光芒的掩蓋下，并未引起市場注意。特別是沱牌舍得，產品價格區間一直穩定在300元至500元左右，這個價位帶是我們從2016年以來都十分看好的價位。”張可興對記者說，雖然很多人認為一線白酒的發展會擠占二線白酒的市場份額，但其實并非如此，高端和此高端白酒之間的競爭屬于分層競爭，產品價格區間不同，定位的目標消費人群自然不同，很難產生直接沖突。“我們可以看到，貴州茅臺現在提價預期非常強烈的趨勢，已經給800元價格以下的次高端品牌讓出了非常大的市場空間。大部分消費人群關注的仍然是300元至500元價格區間的次高端白酒，這些白酒將是未來3年至5年的市場主流。”