投資建議上調評級至推薦，目標價87元，公司已經調整為一家以國窖為主導增長的高端酒企業，戰略清晰，處于高成長期。

公司三季度收入增長達到34.3%，基本由國窖貢獻。

理由如下：

行業高端酒需求爆發，國窖營收處于高速成長階段，預計2017年營收達到45億元，增速50%，占比達到47%。公司其他中低端酒均缺乏增長，公司毛利率和凈利率快速提升到2017年的26%。

國窖品牌重新出發，加快消費者培育，預期2018年將繼續保持50%的增長。當前渠道庫存極低，公司10月份開始處于控貨狀態。國窖在全國范圍內下沉渠道，培育消費者的工作已經全面鋪開，各地以國窖匯為核心開展持續品鑒營銷，我們近期調研了河南等地市場，國窖消費群在快速擴展，搶占高端市場。

公司徹底思考清楚要把國窖品牌做大做強，不再局限于傳統的3000噸基酒產能。由于3年前已經開始將原有低端酒產能轉化為高端酒產能，預計2020年國窖基酒產能可以達到1萬噸以上，并有進一步提升空間，特別是公司新的募投項目將帶來生產能力和質量以及生產效率的進一步提升。

我們與市場的最大不同?國窖在重新培育高端消費群，后續高成長可持續;公司產能充足，高端茅臺等產能相對稀缺，公司放量空間更大。

潛在催化劑：國窖在2018年1季度營收加速增長。

盈利預測與估值：預測公司2017/2018年營收為97/123億元，歸屬凈利為25.3/36.5億元，給予未來12個月目標價87元，對應2018/2019年33.5X/25XP/E，上調評級至推薦。

風險“如果公司不能聚焦高端，那么營收難達預期。