三季報(bào)披露完畢已有一段時(shí)間，但市場(chǎng)對(duì)于大熱門(mén)白酒行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)的探討從未停歇。

據(jù)中國(guó)上市公司輿情中心統(tǒng)計(jì)，19家上市白酒企業(yè)中，有16家上市白酒企業(yè)營(yíng)收同比增速出現(xiàn)下滑，其中，回落最為明顯是老白干酒(11.380, 0.10,0.89%)(600559.SH)，前三季度營(yíng)收增速下滑超過(guò)24個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)層面，同樣有16家白酒企業(yè)出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速下滑，其中情況最為惡劣的是金種子酒(5.840, 0.00, 0.00%)(600199.SH)，凈利潤(rùn)同比暴跌4507.33%至-7160.67萬(wàn)元。

超8成企業(yè)增速下滑，市場(chǎng)議論紛紛，也因此產(chǎn)生了新的討論點(diǎn)，“白酒行業(yè)的拐點(diǎn)來(lái)了嗎”、“誰(shuí)是掉隊(duì)的企業(yè)”、“白酒股會(huì)跌嗎”和“掉隊(duì)的酒企該怎么辦”。

白酒行業(yè)的拐點(diǎn)來(lái)了嗎?

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2019年9月份的社消同比增速為8.2%，而在2年前這一數(shù)據(jù)穩(wěn)定在10%以上。具體到白酒行業(yè)的銷(xiāo)量來(lái)看，2019年上半年，中國(guó)白酒銷(xiāo)量繼續(xù)大幅下滑，同比減少了20.7%，各大研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，導(dǎo)致白酒消費(fèi)疲軟，并判斷這一趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)延續(xù)，且中低端白酒受影響更大。

在業(yè)內(nèi)資深人士看來(lái)，后續(xù)白酒行業(yè)大概率繼續(xù)增速放緩，分化逐步加大。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)宋書(shū)玉：在2020年，酒業(yè)也許會(huì)遇到一些發(fā)展中積累的問(wèn)題，要進(jìn)入調(diào)整階段。

湖南內(nèi)參酒銷(xiāo)售有限責(zé)任公司總經(jīng)理王哲：優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步集中到全國(guó)3到5家高端白酒企業(yè)的身上，而中低端酒企的市場(chǎng)則會(huì)逐步縮小。

二級(jí)市場(chǎng)方面，大消費(fèi)作為過(guò)去四年的最大熱點(diǎn)，受到券商的普遍關(guān)注，但近日有關(guān)看空或提示白酒板塊風(fēng)險(xiǎn)的研報(bào)有所增加。

其中，中原證券(4.920, 0.03, 0.61%)認(rèn)為，過(guò)去PMI生產(chǎn)指標(biāo)與白酒板塊市盈率二者趨勢(shì)一致，在市場(chǎng)認(rèn)知中，白酒板塊基本面與經(jīng)濟(jì)景氣度有著密切的關(guān)聯(lián)。但是，此輪情況有些特殊，2018年以后PMI生產(chǎn)指標(biāo)一路下探，但是白酒板塊的估值卻在上升。

中原證券認(rèn)為原因可能包括以下幾點(diǎn)：由于近幾年業(yè)績(jī)突出，白酒板塊的抗周期性和避險(xiǎn)功能增強(qiáng);北上資金對(duì)白酒的青睞給予板塊很大的支持;2018年白酒板塊的下跌為今年以來(lái)的反彈提供了基礎(chǔ)。如果白酒板塊的逆勢(shì)增長(zhǎng)可持續(xù)，未來(lái)市場(chǎng)的投資邏輯可能會(huì)改寫(xiě);如果白酒行情最終與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同步，就像歷史上的情形一樣，板塊在下一階段大概率會(huì)走出補(bǔ)跌行情。

雖然說(shuō)白酒行業(yè)短期增速下滑獲得普遍共識(shí)，但就此判斷白酒行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)稍顯草率，不過(guò)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下注定有企業(yè)要掉隊(duì)或是不爭(zhēng)的事實(shí)。

投資者預(yù)期管理或提上日程

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇優(yōu)勝劣汰下，券商用的最多的一個(gè)詞是“分化加劇”，誰(shuí)能最后脫穎而出不得而知，但誰(shuí)先掉隊(duì)卻相對(duì)明顯。

站在資本市場(chǎng)的角度而言，持續(xù)四年的普漲使得市場(chǎng)對(duì)于白酒股預(yù)期極高，資金抱團(tuán)現(xiàn)象十分明顯，對(duì)于部分上市白酒企業(yè)，投資者預(yù)期管理工作或該提上日程。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，不少業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@出現(xiàn)下滑的公司，市盈率和市凈率卻已超過(guò)歷史中值甚至逼近歷史高位，如競(jìng)爭(zhēng)壓力極大的地方酒企古井貢酒(111.660,-0.35, -0.31%)(000596.SZ)，連續(xù)3個(gè)季度營(yíng)收增速下滑的同時(shí)，市盈率和市凈率卻接近2013年以來(lái)的高位。

根據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的分析，古井貢酒在安徽省內(nèi)的領(lǐng)先地位，不斷受著茅臺(tái)、洋河等中高端品牌的壓制，在中端受宣酒、迎駕貢酒(22.420, 0.52, 2.37%)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不斷增加。

《財(cái)聯(lián)社》對(duì)古井貢酒更為悲觀(guān)，提出2020年或?qū)⑹蔷破蟠笠?guī)模IPO之年，郎酒連續(xù)多年穩(wěn)居白酒行業(yè)前三地位，預(yù)計(jì)2020年?duì)I收達(dá)到200億元，并在主板上市，習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、酒仙等也相繼啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，古井貢酒在第二梯隊(duì)面對(duì)的挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，難回行業(yè)前五。

在此并非看空白酒股，但經(jīng)歷了過(guò)去四年的白酒股瘋狂行情后，部分個(gè)股的多項(xiàng)估值指標(biāo)已經(jīng)接近歷史峰值，并在行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，不少公司已明顯出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽牡絷?duì)表現(xiàn)。如果按照前述研究機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)專(zhuān)家人士的觀(guān)點(diǎn)，白酒行業(yè)的增速放緩仍將持續(xù)，二三線(xiàn)酒企的競(jìng)爭(zhēng)仍將加劇。對(duì)于受影響較大的上市酒企，除了應(yīng)該在經(jīng)營(yíng)上構(gòu)思如何控貨以及加大宣傳和銷(xiāo)售力度等各種策略之外，如何在資本市場(chǎng)適時(shí)傳達(dá)信息進(jìn)行投資者預(yù)期管理，避免股價(jià)大幅波動(dòng)，同樣不容忽視。