11月13日，釀酒板塊早盤再度走強，截至發稿，貴州茅臺漲超2%，股價突破前期1215.68元高點，再創歷史新高。青島啤酒、重慶啤酒漲超6%。

消息面上，“雙十一”當天，線上售賣的53度飛天茅臺最低1449元，有店鋪僅用2小時做到銷售額破億。從抵觸觀望到投身其中，再到玩出花樣活動，傳統白酒行業對電商的態度加速破冰。

機構表示，在告別總量增長后，白酒行業進入結構紅利期，無論是從供給還是從需求端，優勢更加向高端名酒集中。高端白酒價格不斷上行，特別是茅臺價格不斷刷新高端白酒的消費價格，行業價格天花板被打開，未來“量價齊升”將成為白酒行業凈利率提升的主要推動力。主流白酒公司凈利率仍未達到上一輪白酒周期繁榮頂點的凈利率水平，仍有上行空間。

太平洋證券黃付生：量價齊升將推升白酒行業凈利率

太平洋證券研究院院長黃付生表示，在告別總量增長后，白酒行業進入結構紅利期，從大企業擠壓小企業發展轉變為名酒擠壓大企業發展的階段，出現部分廠商依托品牌爭奪經銷商資金、資源的情況。無論是從供給還是從需求端，優勢更加向高端名酒集中。從行業來看，高端白酒處于消費升級紅利期中，且目前高端酒企渠道和終端庫存處在較低水平，雖然增速有所放緩，但業績確定性強。

2020年白酒企業增長中樞或下移，將進入慢牛發展期。經過過去3年的恢復和增長，白酒企業銷售規模有很大增長，放大行業競爭態勢。經過上一輪白酒周期后，企業更加重視終端庫存管理，一定程度上熨平周期波動，預計行業將進入平穩的低速發展期。

從利潤端來看，高端白酒價格不斷上行，特別是茅臺價格不斷刷新高端白酒的消費價格，行業價格天花板被打開，未來“量價齊升”將成為白酒行業凈利率提升的主要推動力。對比2012年，主流白酒公司凈利率仍未達到上一輪白酒周期繁榮頂點的凈利率水平，仍有上行空間。(中國證券網)

機構密集調研白酒龍頭 確定性增長前景受青睞

11月8日，五糧液接連發布兩份投資者關系活動記錄表，公司近日接受了數十家QFII和國內投資機構的調研，并舉行了分析師會議，參會人數過百。公司表示，隨著五糧液市場消費需求持續擴大，產品供不應求愈發明顯，市場價格進入到由供求關系推動良性上行通道。在規范營銷渠道方面，公司對嚴重透支五糧液品牌價值的42個品牌129款高仿產品進行了清退和下架處理，提高了產品辨識度及品牌力。

無獨有偶，瀘州老窖也在近日接受多家機構調研。公司表示，高檔酒國窖1573前三季度銷售態勢良好，在銷售產品結構中占比不斷擴大。隨著釀酒工程技改項目竣工投產，更多老窖池可以專注于國窖1573生產，能夠滿足市場需求。

華創證券指出，根據三季報統計，白酒上市公司營收、凈利潤分別同比增長17%、23%。雖然較去年同期有所放緩，但高端白酒保持穩健增長，“茅五瀘”均基本完成全年銷售計劃量。高端白酒的社交屬性和文化屬性有利于其全國化擴張，只要經過一定的早期積累，無需投入太多費用，一旦進入渠道就可以正常循環，實現全國化。此外，貴州茅臺的營銷提升空間，以及山西汾酒品牌力復蘇也值得期待。(證券時報)

食品飲料行業：高端白酒需求旺盛 保健品銷量持續承壓

白酒：高端酒需求旺盛，茅臺快速放量

價格為白酒銷售額增長推力，銷量受節日影響小幅下滑。10月阿里渠道白酒銷售額為4.88億元，同比增長28.43%，銷售量同比減少9.80%，均價同比增長42.38%。高端酒方面，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為20895.62、3630.59、2266.43萬元，分別同比增長75.04%、15.30%、99.06%。均價方面，受茅臺放量利好影響，白酒均價同比增長42.38%，環比增長25.13%。市場集中度方面，白酒整體集中度持續提升，CR3線上市占率從18年10月的44.23%提升至19年10月的55.95%。具體來看，貴州茅臺市占率從31.44%提升至42.85%，五糧液市占率從8.29%小幅下滑至7.45%，瀘州老窖市占率從3.00%提升至4.65%。

啤酒：銷量穩定增長，頭部企業競爭加劇

啤酒銷量持續提升，均價小幅回落。10月阿里渠道啤酒銷售額為0.79億元，同比增長9.71%，銷售量同比增長12.76%，均價同比減少2.70%。細分來看，哈爾濱啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒銷售額分別為998.14、781.43、108.30、12.33萬元，分別同比增長166.60%、40.41%、-0.90%、-1.97%。市場集中度方面，啤酒CR3線上市占率從18年10月的14.4%提升到19年10月的23.9%。具體來看，哈爾濱啤酒市占率從5.2%快速提升至12.6%，青島啤酒市占率從7.7%提升至9.9%。

調味品：銷量持續承壓，頭部企業擠壓式增長

調味品銷量持續承壓，主要品牌銷售額穩步提升。10月阿里渠道日常調味品銷售額為0.98億元，同比減少32.46%，銷售量同比減少40.20%，均價同比增長12.95%，其中醬油、食鹽銷售額增長明顯，食糖、醋制品銷售額同比減少。具體來看，海天、千禾、七彩之謎、李錦記、廚邦銷售額分別為0.17、0.11、0.10、0.06、0.03億元，分別同比增長17.17%、377.72%、69.17%、90.87%、14.09%。市場集中度方面，日常調味品CR3的線上市占率從18年10月的18.02%提升至19年10月的39.07%，其中海天市占率從9.98%提升至17.32%，千禾市占率從1.62%提升至11.48%。

保健品：銷量同比下滑，主要品牌有所分化

保健品銷量持續承壓，主要品牌銷售額分化明顯。10月阿里渠道保健品大類銷售額為14.59億元，同比減少11.91%，銷售量同比減少24.28%，均價同比增長16.34%。市場集中度方面，湯臣倍健線上市占率從18年10月的7.73%提升至19年10月的7.96%，位居行業第一;此外， Swisse、Muscletech、修正、姿美堂、澳佳寶市占率略有提升，而康寶萊市占率有所下滑。

風險提示：宏觀經濟增長持續低于預期，原材料價格波動風險。