添酒回燈重開宴。只是不知，白酒股這次開啟的是盛宴還是剩宴。

雖然茅臺及時發布了澄清公告，一是澄清了其2020年四季度直銷渠道營收占比與前三季度相比不會顯著變化;二是重申了其2020年營收目標同比增長10%不變。但一條關于其四季度計劃銷量將達4160噸的傳聞還是促成了茅臺股價今日高開高走，盤中最高漲幅近6%。

細細品讀茅臺本次的澄清公告，更像醉里挑燈看劍：一是僅確定2020年第四季度“直銷收入”和前三季度相比不會有顯著變化，但并未否認包含了經銷商、商超和電商渠道的“批發收入”會否出現顯著變化;二是明確今年營收目標同比增長10%的目標未變化，也未排除第四季度實際增速超過目標的可能性。

面對這般朦朧的澄清，茅臺股價直接高開近3%，時隔兩月后再度盤中站上1800元關口，截至收盤漲幅4.08%報1790.21元。

其實，不獨是茅臺股價一騎絕塵，其他白酒股們股價也漲勢凌厲。如果從今年以來絕對漲幅看，茅臺今年以來從最低價960元至最高價1828元接近翻倍的成績還并不值得驕傲。金徽酒以最高上漲超過5倍的成績笑傲白酒牛股的江湖，酒鬼酒最高漲幅超3倍，超過兩倍的有山西汾酒、瀘州老窖和ST舍得，洋河、五糧液、古井貢、老白干、迎駕貢酒等一眾白酒老弟們，年內最大漲幅也都超過了帶頭大哥貴州茅臺。

短期估值達歷史高位 券商稱仍應重視長期價值

那么，面對這次白酒股“喜大普奔”般的狂歡，究竟應該如何看待，這會是新一波盛宴呢還是將要散席的剩宴?

華西證券食品飲料行業首席分析師寇星認為，從批發價格表現上來看，大趨勢上茅臺、五糧液等高端白酒的價格還會持續上行。這會帶動整個行業延續景氣周期，理論上講，中下游所有企業都將有業績增長的機會。近幾年在總需求和總產量穩中趨降的背景下，整個行業通過提升價格的方式實現了高業績增長。從業績增長的斜率來看，中下游白酒的增長速率會更快，戰略上有升級、產品價位有聚焦、營銷推廣有保障的次高端白酒會程度具備更高業績彈性的特征。

山西證券研報則指出，目前食品飲料估值位于歷史高位水平，主要在于其業績確定性較高受到資金追捧;對于白酒板塊，雖然短期估值較高，但應重視行業的長期價值。堅守確定性陣地，尋找低估值品種。

對于高端白酒，與其說茅臺賣的是一種商品，不如說消費者買的是其商品以外的溢價。飛天茅臺的消費者對其價格并不敏感，供需彈性的問題，好像并不適用于高端白酒。

與之相伴的，次高端白酒于是也有了“精準替代”的市場空間，天風證券食品飲料周報顯示，飛天茅臺批價維持在2840元左右，終端價在3000元/瓶。八代五糧液批價維持960元左右，瀘州老窖維持840元。目前從渠道情況來看，高端白酒渠道均處于歷史低庫存水平，茅臺持續處于供不應求的狀態，市場流通價格依然存在上揚空間。五糧液似乎認準了一瓶茅臺能“換”三瓶五糧液、國窖1573也緊緊盯住了五糧液的一舉一動。次高端白酒并未試圖染指茅臺的客群而是選擇精耕細作自己的領地，反而與茅臺一道實現了共榮發展，這也許也正是高端、次高端白酒股價“飛天”的底氣所在。

品牌成白酒核心競爭要素 業績分化持續加大

如今，元旦、春節傳統白酒消費旺季近在眼前，以消費升級為名的行業漲價預期繼續向二、三線白酒品牌蔓延，在300元到600元價格區間里，競品眾多且彼此市場定位也更模糊，彼此間真的能像茅臺和五糧液那樣形成市場細分與價格默契嗎?

如果二三線品牌的白酒只是簡單提價而沒有戰略配合、產品提質與市場份額增加的支撐，那么價格混戰可能也并不遙遠。那么，其股價估值(市盈率)又有什么理由遠遠把茅臺甩在身后呢?

興業證券研報認為，基于產業發展邏輯，品牌為當前白酒企業核心競爭要素，行業分化趨勢不可逆轉;川財證券也表示，三季度是白酒銷售的傳統旺季，白酒行業增長由上一輪的擴容式增長轉變為品牌分化下擠壓式增長，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，而部分區域及三四線酒業績增速則下降明顯，酒企業績分化還會加大。

白酒板塊估值是否有天花板、壓垮白酒股集體狂歡的稻草何時出現我們不得而知。只是，作為投資者，擦亮眼睛，獨立判斷上市公司的投資價值，為自己的投資決策負責;注定任重道遠。