許久沒寫點東西，感覺一切都很平淡。以前會對宏觀感興趣，以為宏觀可以指導自己的投資，后面發現宏觀沒那么重要，宏觀之所以為宏觀，是因為他是微觀的集合，所以張五常教授說經濟學沒有啥宏觀微觀之分，如果非要分宏觀和微觀經濟學，可能宏觀可能更多的注重貨幣的影響。

宏觀經濟不好，只能說明總體不好，但是可能微觀的某個部分很好，另外，就算微觀的某個行業不好，但并不代表龍頭的公司不好，所以對宏觀的變動漸漸失去了跟蹤的興趣。今天看高博的文章，雖然很受啟發，但是就算他說的是對的那又如何?4%的增速又如何?他自己也說股市現在已經price in 了。

回歸正題，還是聚焦行業和個股吧。投資以來，深度看過的行業有，銀行、保險、地產、白酒、化妝品以及部分消費品公司。現在總體的認識就是：銀行除了招行、寧波行、建行已經沒有興趣看其他，保險買平安就可以了，地產之前看好聚焦一二線的融創、萬科、新城，但是地產的投資機會對我吸引力還不是太夠。化妝品行業長期看好珀萊雅，但是短期已經估值太高，所以自從漲到七十多之后再也沒寫過珀萊雅的文章。

看的這些行業里最吸引我的還是白酒行業，白酒簡直是A股的bug,如果我最早就深入的看白酒行業，可能其他行業我就沒有興趣再去深入看了。如果研究也有性價比，那么白酒行業無疑是性價比最高的。

之前寫過一篇文章，《茅臺是所有投資的機會成本》，雖然漲了這么多，但是這句話還是適用的。茅臺長期的稀缺性是看的見的，不管這種稀缺性是人為造成的還是收入的兩極分化造成的。

茅臺之外最看好的是酒鬼酒，其中的邏輯已經寫了三篇了，從九月份一直看到現在，越來越確信酒鬼酒是白酒行業最后的高賠率機會。

看好酒鬼不是說不看好五糧液，五糧液無疑是濃香這個品類的老大，但是濃香的缺點就是高端酒產能擴張受限以及低端酒占比太高的問題。國窖同理。然后次高端的水井坊這些，競爭太激烈，劍南春的中檔地位很難撼動，同理不看好其他濃香型的中低端酒。

而酒鬼是與茅臺類似的是，基本獨占一個香型(醬香當然還有郎酒、國臺等，但是無法與茅臺相比)，更重要的是這個香型曾經證明過有廣大群眾能夠接受。包括九十年代以及12年都證明過。

另外與茅臺一樣，決定酒鬼高端產能的并不是窖池年齡，雖然現在酒鬼遠遠還沒有要擔憂產能的時候，但是高端產能決定其最后的飛躍的高度，所以酒鬼基本具備茅臺類似的發展條件，另外與茅臺相比，酒鬼的產品層次分布更加多樣，高端的內參，次高端的紫壇、傳承、紅壇、黃壇，低端的湘泉。

當然也真是因為產品層次豐富，使得資源分散，不能集中兵力，所以發展也比較緩慢，現在主推的是內參和紅壇，但是其實性價比最高的反而是紫壇。

另外酒鬼的定價也偏高，酒鬼就像一個沒落的貴族，品牌已經不能支撐其現在的定價，但是其拒絕接地氣，也是這些年沒有放量的原因之一。價格定的太高，為了維持市場，需要不斷促銷補貼經銷商，報表其他銷售費用占比奇高，兩市19家白酒公司，只有酒鬼和古井貢這樣。酒鬼紅壇降到200，紫壇降到三百五是極具性價比的。也許酒鬼不想那么快放量吧，現在降價也不合適，只能等水井，劍郎洋漲上去。

當然有很多人說，酒鬼酒現在市盈率都五十倍了，你還看好，不是去接盤嗎?是的，如果單看市盈率，酒鬼酒確實很貴了，就算今年達到3億的利潤，市盈率依然超過四十倍，但是如果單看市盈率就能炒股的話，那也太容易了。現階段之所以看好酒鬼，是看好在內參單獨運作放量之后帶動整個酒鬼酒品牌力提升，從而產品開始動銷加快。

而動銷加快之后，酒鬼的銷售費用可能會有較大幅度下降，這里的原理就是薄利多銷，比如之前酒鬼陳列的位置一年才能賣掉一瓶，可能一瓶需要賺兩百才能彌補陳列位置的機會成本。但是動銷加快后，比如一年能賣兩瓶，可能每瓶只需要賺一百塊就好了，多出來的就是酒廠的利潤。具體可以體現為出廠價的提高或者促銷費用的減少。

再加上高毛利的內參占比提升(結算方式改變前毛利高過茅臺)，酒鬼的凈利率也會快速提升，從而快速釋放利潤，但是具體能賺多少錢，現階段還不好判斷，但是總體明年如果內參能達成600噸的目標，那么酒鬼的利潤應該在五億以上，這樣來看，酒鬼現階段的高市盈率是有道理的。

另外，對于酒鬼這種公司，股價波動太大，有時候我們很難堅定的相信其會勝出，雖然其骨骼輕奇，是練武的材料，但是我們需要市場來告訴我們，需要市場來確認，所以其突破某個歷史價位之后反而增加了自己的持股信心。

最后想要說的是在白酒進入存量市場后，酒鬼再次突圍的難度也加大了，但是高端內參的靈活運營讓大家看到了希望，再加上現在中糧已經全面掌控酒鬼，集中糧的資源，以及現在酒鬼的體量與好的口碑以及差異化的香型，值博率還是很高的。