本周觀點：之前漲幅較大的白酒及調味品板塊本周調整較大，市場也隨即出現一定的悲觀情緒。我們通過在第一時間進行市場調研，了解到高端白酒一批價、市場價并無明顯變化，市場一直比較擔心的次高端渠道庫存情況亦遠好于普遍預期，對于當前基本面的狀況我們完全有理由放心。經過此次調整，水井、沱牌等次高端龍頭2018 年估值回到30X 以內，茅臺降至25X 左右，五糧液、洋河等僅為20X 出頭，考慮到明年高端、次高端的業績增速預期，PEG 基本降至0.9 以下，當期的估值水平具備較高的投資價值，對行業我們繼續堅定看好。今年作為次高端的元年，各公司在渠道端都做了較為充分的布局，打下了較好的基礎，明年有望開花結果，帶來更為優秀的業績表現。

市場回顧：本周上證綜指下跌0.86%，滬深300 下跌0.40%，食品飲料板塊下跌6.12%，弱于上證綜指、弱于滬深300 指數。食品飲料各子板塊中，白酒下跌7.97%，啤酒下跌1.70%，其它酒類下跌4.39%，軟飲料下跌3.36%，葡萄酒下跌2.19%，黃酒下跌2.60%，肉制品上漲0.85%，調味發酵品下跌3.57%，乳品下跌5.34%，食品綜合下跌2.35%。

數據跟蹤：截止2017 年11 月24 日，白酒龍頭終端價總體變化幅度不大。截止11 月24 日，1 號店飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1299 元、989 元、499 元、418 元、509 元，價格相比上周分別變動0 元、0 元、0 元、0 元、0 元。截止11 月24 日，京東商城飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1299 元、969 元、499 元、418 元、509 元，價格相比上周分別變動0元、0 元、0 元、0 元、0 元。

重要研報：安琪酵母(600298)：新榨季供增需減，國內外糖蜜均跌。

17/18 榨季糖蜜價格下行確定無疑，如果環保風暴加劇，價格下行空間更大。俄羅斯今年糖蜜價格跌至300 元以下，估測每噸節約200 元，節約2000 萬成本。預計國內每噸節約60 元，按照70 萬噸的采購量，節約4000 萬元。按照測算，合計節約6000 萬成本。上調18 年盈利預測， EPS 由1.32 元提升至1.43 元，給予18 年PE28X，上調目標價至40 元，維持“買入”評級。

風險提示：匯率風險;銷售不達預期風險