近年來，城鎮化率的持續提升，使得居民潛力需求紅利逐步釋放，需求量和品質均有顯著提升，城市在讓生活和消費更加美好。展望來年，白酒行業持續加速復蘇，高端穩賺業績，次高端蘊含更大潛力，食品板塊受益城鎮化提速及消費升級，龍頭盡享行業紅利，改善企業煥發新春，板塊估值可看更高，子行業中乳業及調味品最優，伊利等公司有望重走15年茅臺、16年海天的估值提升之路。全年節奏上，行業Q1報表低基數高增長，春節及一季報是重要時點，白酒有望重演17年，估值切換提前，食品Q1后業績預測上調市值上新臺階，Q3后當年估值有望再創新高。

城市讓消費更美好，城鎮化蘊含需求潛力金礦。消費升級、需求回暖是近幾年來行業出現的高頻詞語，以乳制品和品牌白酒為代表，三四線城市的消費量增長和消費升級均表現搶眼。我們認為，城鎮化率的持續提升，使得居民潛力需求紅利逐步釋放，需求量和品質均有顯著提升。過去幾年高端需求率先復蘇，大眾需求已現增速拐點，未來城鎮化需求潛力依然巨大。在此背景下，品牌企業渠道更加下沉，使得行業龍頭以更小營銷投入，收獲更多市場份額，特色產品或營銷的企業有望在電商及社交媒體紅利下，制造更多爆款單品。

白酒板塊：穩賺業績高增，布局彈性品種。白酒板塊受益行業持續、加速復蘇。其中高端白酒估值合理，穩賺業績增長空間，穩定且確定，一二季度確定性高增，股價或重演17年節奏，提前完成估值切換;次高端擴容下可尋找彈性品種，或投資時點，最佳時機或在17年底投資來年糖酒會收獲，部分品種逐季超預期后全年空間可看更高;中檔白酒存量博弈，競爭激烈，尋找消費升級及國企改革的投資機會。

食品板塊：優選龍頭關注改善，來年盡享板塊雙擊。受益城鎮化提速及消費升級，三四線城市需求成最強增長極，龍頭收入增速看更高且費用率有所攤薄，同時在成本上漲背景下，有成本傳導能力的行業景氣度最高。調味品受益餐飲渠道復蘇擴容，疊加價格傳導，來年增速更快，優選海天中炬，關注榨菜行業集中度提升;乳業疊加需求復蘇及格局改善，來年收入增速可看更高，當前既是最佳投資時點，短期收獲一季報超預期，全年來看，有望演繹15年來茅臺、16年來海天的估值提升之路;啤酒底部已現，等待格局變局;肉類業績有所好轉估值可看小幅回升;酵母受益成本下降及海外擴張，潛力仍大;關注改善中的小食品公司，絕味、桃李等值得跟蹤。

節奏預判：看好全年板塊行情，糖酒會及一季報、三季報是兩個重要時點。近期板塊有望蓄勢等待旺季來臨。明年一季度板塊普遍財報基數偏低，各企業Q1報表均會有出色表現，疊加春節較晚旺季延長、提價預期升溫、糖酒會反饋更加積極、部分公司報表爆表，預計高端白酒、次高端白酒、調味品及乳業均會有靚麗表現。三季報白酒板塊財報基數提高，單季度報表增速預計環比回落，食品行業成本壓力下降，需求持續超預期，部分資金有望從白酒轉向食品，推動食品板塊率先估值切換。

投資建議及組合：穩賺高端空間，盡享食品雙擊。繼續持有一線白酒，來年增速確定穩賺業績空間，排序茅五瀘;從選股和旺季兩個維度布局次高端及中檔彈性品種，買入洋河、沱牌、水井坊、古井、汾酒;加大食品配置力度，今年底將是食品從防守轉向進攻的起點，優選乳業伊利蒙牛、調味品海天中炬、酵母安琪，關注肉制品雙匯、啤酒格局改善拐點、食品公司改善等。

風險提示：終端需求回落、行業競爭加劇、食品安全風險