本周食品飲料各子版塊僅白酒跑贏大市,最直接的方面是老白干酒重大國企改革事件對板塊的刺激,其次低估值白酒龍頭符合行情特征,再次是賺錢效應對高端白酒消費有利。2014年消費疲軟,但白酒和大眾品的估值變化不同,白酒估值在2012-13年率先大幅下跌之后,在預期見底的情況下進入修復階段,現階段白酒的估值和題材才是重大驅動因素,因而在牛市初期具有進攻性,短期快漲后或調整,但仍有較大空間。我們認為2015年食品飲料要關注幾條主線,第一是低估值行業龍頭均存在重估可能,例如2013年低估值的白酒,例如2014年估值跌至歷史低位的伊利股份,白酒里面的高端茅臺和中檔洋河份額提升趨勢明確,大眾品行業當中的寡頭結構繼續穩固,在資金國際化的過程中估值也將走向國際化;第二條主線是國企改革,第三條主線是品類、產品、渠道和模式創新,各條主線都有典型標的,值得把握。

一周市場表現

本周上證指數上漲9.5%至2,938點,滬深300上漲11.25%至3,125點。本周表現前五的行業分別是非銀(18.28%)>銀行(17.08%)>采掘(15.11%)>鋼鐵(11.82%)>房地產(9.03%)。食品飲料板塊整體上漲7.59%。白酒(11.9%)>肉制品(7.91%)>葡萄酒(5.75%)>乳品(4.79%)>調味品(4.08%)>軟飲料(4.02%)>啤酒(3.94%)>食品綜合(2.89%)>黃酒(2.79%)。

重點板塊要點

白酒：局部茅臺價格有回升,重點關注改革標的和實現增長標的。近期華南地區茅臺一批價格和團購價格均有10-20元/瓶的回升,主要是廠家查竄貨對價格的管理有一定效果,另外廠家不提前執行2015年計劃也對供求關系構成影響。隨著股市行情的深度演繹和進入年底白酒消費旺季,我們認為白酒板塊繼續上漲的概率高。我們認為2014年支撐白酒漲幅近40%的原因在于行業見底的預期較強,2015年支撐估值繼續平穩甚至提高的內生性要求是行業能夠改善,其次是改制主題,再次是外部資金面因素。個股實際銷售增長的分化仍然很大,重點關注低估值龍頭、實現增長標的和改制改革標的。

葡萄酒：行業顯復蘇跡象,龍頭調整出效果。今年2季度以來具有代表性的零售連鎖數據顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數實現了增長,這一情況符合實際;從進口數據可以看出葡萄酒有復蘇跡象,而葡萄酒龍頭張裕2季度實現兩位數增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇,3季度公司繼續實現兩位數收入增長,同時利潤增速也達到兩位數。張裕公司針對產品結構下行以及競爭的實際對經銷模式進行了改革,堅持經銷模式,擴大配送商和發展直供,加強終端控制終端,開發適銷對路的性價比產品。隨著渠道梳理和結構下移達到階段穩定,后續季度預計繼續維持增長態勢,因此股價仍有向上空間。

風險提示

宏觀經濟系統性風險導致消費持續疲弱。