復盤17年，“經濟反彈+行業集中度快速提升+部分酒企內部改革”三重因素下，板塊TTM估值由年初25X提升至33X，其中一線酒基本面最先受益于需求復蘇，市場追捧一線龍頭，以確定性為王，估值提升最多，TTM估值由年初23X提升至35X。

展望18年，茅五瀘PE分別為27X/25X/27X，仍處于合理范圍，一線酒有望穩健享受EPS增長。

18年次高端估值30倍，消費升級+全國化拓展放量帶動收入業績高增長。🍭從終端表現價一線酒均800元以上，次高端核心價位在300-500元性價比凸顯，婚喜宴消費升級最為受益，整體行業快速擴容。🍭次高端品牌體量小，全國化+放量邊際改善比一線更為明顯，18年汾酒水井沱牌收入均有望實現40%-50%增長，凈利率提升帶動利潤彈性更大，18PE僅30倍，估值彈性和業績彈性都是食品飲料中最大，重點推薦。

我們判斷18年”以龍為首“擴散至二線龍頭，市場風格切換向”高彈性高估值”。白酒各價格帶中18-19年次高端增速最高，享受成長性估值溢價，有望實現估值與業績戴維斯雙擊，重點推薦汾酒沱牌水井坊(48.100, 0.79, 1.67%)，請關注東吳月度數據!

風險提示：禁酒令擴散，經濟下滑影響基建投資，食品安全問題