調(diào)整，從來都是分化開始的 自2012年開始，白酒行業(yè)的調(diào)整已走過四個年頭。白酒消費從政務(wù)驅(qū)動，轉(zhuǎn)向商務(wù)型和大眾化消費驅(qū)動;從擴(kuò)容性增長，轉(zhuǎn)變?yōu)閿D壓式競爭性增長;從重渠道，轉(zhuǎn)向重品牌。但，白酒的社交屬性從未改變。

調(diào)整期，有的酒企實現(xiàn)彎道超車，跨越歷史高峰，有的則仍深沉谷底。有的公司股價超越高點40%多，并不斷創(chuàng)新高，有的仍不及最高點的三分之一。

扶搖直上

2012年，白酒跨入十年黃金期的頂峰，大部分企業(yè)收入連續(xù)多年保持30%以上增長，多年提價，價漲量升，利潤年年50%以上高增長，茅臺更是一瓶難求，售價高達(dá)2500元。與此同時，資本市場反應(yīng)更為迅猛，在大盤處于漫漫熊市時，而白酒板塊卻一路高漲，成為萬綠叢中一抹紅，板塊整體漲幅超過100%，酒鬼酒，沱牌舍得和山西汾酒等，一年漲幅更是高達(dá)3倍左右，白酒投資者也無不處于勝利的喜悅當(dāng)中，沉醉于從勝利走向新的勝利。

急轉(zhuǎn)直下

瘋狂背后，往往蘊藏著巨大的風(fēng)險。

自2012年三季度以后，白酒行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，八項規(guī)定的出臺，塑化劑事件的炒作，茅臺和五糧液價格應(yīng)聲下跌，茅臺滑落到廠價819元左右，從最高峰跌落一半還多。五糧液更是跌破出廠價729元，最低跌倒500元左右，價格倒掛200多元。

2013年多數(shù)企業(yè)的收入出現(xiàn)斷崖式下降，次高端品牌代表酒鬼酒和水井坊難兄難弟，收入下降60%和70%，并在以后連續(xù)兩年虧損，落入ST。

整個行業(yè)彌漫著恐慌，大家不知道這個漫漫寒冬有多遠(yuǎn)，不知還是否能再看到春天的到來，整體處于霧霾籠罩之下的驚恐之中，但也不乏涌現(xiàn)優(yōu)秀的公司。

閉門練劍

“物壯則老，是謂不道，不道早已”。

任何事情都不能違背事物發(fā)展的規(guī)律，要順勢發(fā)展，主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積蓄發(fā)展力量，轉(zhuǎn)換增長方式，激發(fā)新的增長動力。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，貴州茅臺大幅調(diào)低漢醬和仁酒等系列酒的出廠價和銷售價格;五糧液則退出五糧頭曲和特曲，推出一系列低度酒，區(qū)域性強(qiáng)勢品牌高端受阻，推出諸多腰部大眾產(chǎn)品，洋河的老字號，古井貢的淡雅，衡水老白干的大小青花，酒鬼的紅壇等。

在渠道建設(shè)方面，貴州茅臺積極拓展團(tuán)購經(jīng)銷商和發(fā)展專賣店，五糧液則各省成立平臺公司，縮短銷售渠道。古井貢和衡水老白干等區(qū)域強(qiáng)勢品牌則區(qū)域深耕，渠道下沉，基本功扎實，動作不走形，攻城略地，市場份額穩(wěn)定增長。

數(shù)字說話

表中對2016年收入數(shù)據(jù)的預(yù)測，是根據(jù)去年實際完成數(shù)，按照今年前三季度增長幅度測算而成，與年底實際數(shù)差別不會很大。

數(shù)據(jù)不會說謊，經(jīng)過四年調(diào)整，各酒企表現(xiàn)如何?拉長四年看，躍然紙上。

優(yōu)等生，茅、古、老

從收入端看，衡水老白干酒、貴州茅臺和古井貢酒今年預(yù)計收入超過歷史最高峰分別為53%，42%和40%，且前兩者的預(yù)收款占收入比例三季度高達(dá)50%以上，是白酒板塊最高的。資本市場同樣得到正面反饋，從股價漲幅看，貴州茅臺和老白干酒與12年最高點相比，分別上漲67%和57%，也是唯一正增長的兩家公司。

而古井貢酒股價則與其收入表現(xiàn)相背離，反而下跌13%，但古井貢酒是今年白酒板塊表現(xiàn)最好的股票之一，時間是優(yōu)秀企業(yè)最好的朋友，取得好的收益是從耐心等待開始的。

茅臺、古井貢和衡水老白干無可爭議的評為“優(yōu)等生”，可謂“幸運且能干的企業(yè)”。

茅臺基本面的變化，已有很多研究員和茅粉發(fā)過很多研究報告、我沒有什么要補(bǔ)充的了。

如果要再強(qiáng)調(diào)一下買入老白干酒的邏輯的話，簡單講：

一是河北省內(nèi)有200億規(guī)模，有足夠的發(fā)展空間;

二是混改捆綁管理層和經(jīng)銷商利益，加速價值回歸;

三是產(chǎn)品以100元價位十八酒坊為主打，結(jié)構(gòu)升級明顯;

四是秉承品質(zhì)為上原則，堅持“老白干香型”差異化路徑;

五是管理層團(tuán)隊年輕有為，敢打敢拼。