酒企冷對(duì)“并購(gòu)”

政府牽頭引導(dǎo)，以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)來(lái)驅(qū)動(dòng)徽酒產(chǎn)業(yè)整合“看上去很美”。有券商研究員表示，從目前看，徽酒品牌的數(shù)量的確是太多了，期待安徽白酒企業(yè)能通過(guò)整合，共同做大做強(qiáng)，而不是疲于百元價(jià)格帶的渠道拉鋸戰(zhàn)，拱手將300元以上價(jià)格帶讓與省外品牌。

但在接受采訪時(shí)，有2家徽酒上市公司高管明確表態(tài)“并購(gòu)必須用資金換市場(chǎng)”，“不考慮兼并重組省內(nèi)同行”。另有1家高管表示，除非政府出面要求公司所在的酒企都由公司牽頭整合，可以形成板塊效應(yīng)才考慮整合，“不會(huì)去并購(gòu)某一企業(yè)”。此外，名優(yōu)白酒多為“地理標(biāo)志產(chǎn)品”，離開(kāi)原產(chǎn)地生產(chǎn)往往無(wú)法保證質(zhì)量。

已上市企業(yè)表態(tài)“不感興趣”，而實(shí)力相對(duì)強(qiáng)的宣酒、高爐家、文王等安徽省內(nèi)知名酒企也都有自己的考量。

宣酒集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)張炳紅的觀點(diǎn)具有代表性：伴隨著安徽省內(nèi)市場(chǎng)的點(diǎn)線布局和深度精耕，即使是一些徽酒“老字號(hào)”的白酒企業(yè)影響力在下降，品牌價(jià)值不高，在經(jīng)銷渠道上也并無(wú)優(yōu)勢(shì);公司白酒產(chǎn)能充足，產(chǎn)量可滿足銷售需求;白酒毛利率高，為減少運(yùn)輸成本進(jìn)行兼并的意義也不大。

記者了解到，宣酒2013年-2016年銷售收入均在10億元左右，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額僅次于四家上市公司，被視為“IPO后備軍團(tuán)”。去年7月，當(dāng)?shù)貒?guó)資戰(zhàn)略入股宣酒，目標(biāo)直指5年內(nèi)通過(guò)IPO上市。數(shù)據(jù)顯示，宣酒2013年-2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.17億、9.23億元和9.86億元，凈利潤(rùn)從8233萬(wàn)元下降到6175萬(wàn)元。雖說(shuō)整體盈利水平不錯(cuò)，但受到的擠壓明顯。

由林勁峰掌舵的徽酒集團(tuán)也曾明確稱要在2018年實(shí)現(xiàn)IPO。2009年，深圳盈信投資受讓高爐家酒的母公司雙輪酒業(yè)全部股權(quán)，但此后5年雙輪酒業(yè)卻一直處于虧損，2015年情況轉(zhuǎn)好后，盈信投資在雙輪酒業(yè)的基礎(chǔ)上融資3.5億成立徽酒集團(tuán)，并稱要在2018年A股IPO上市，但截至目前還進(jìn)入輔導(dǎo)期。

實(shí)際上，前些年業(yè)外資本高調(diào)進(jìn)入徽酒，除了高盛、聯(lián)想在口子窖和迎駕貢酒上獲得回報(bào)外，多數(shù)并不理想。近期市場(chǎng)傳出老白干酒停牌是為收購(gòu)聯(lián)想集團(tuán)旗下文王酒業(yè)等白酒資產(chǎn)，對(duì)此雙方均尚未正面回應(yīng)。去年12月6日，聯(lián)想集團(tuán)豐聯(lián)酒業(yè)將旗下4家酒企的股權(quán)集體“轉(zhuǎn)移”到文王酒業(yè)，此舉也被視為是做“兩手準(zhǔn)備”：假設(shè)出售不成，也可以依靠文王注冊(cè)地安徽臨泉國(guó)家級(jí)貧困縣的優(yōu)勢(shì)來(lái)走IPO的道路。

從近幾年的情況看，愿意接盤(pán)徽酒企業(yè)的往往是外地酒企，或者是一些強(qiáng)勢(shì)白酒經(jīng)銷商去積極上游資源，而非同行并購(gòu)。在安徽其他地方名酒中，曾幾易其主的沙河，去年10月被下游經(jīng)銷商永龍酒業(yè)收購(gòu)。至于歐陽(yáng)修曾賦詩(shī)“焦陂八月新酒熱,秋水魚(yú)肥膾如玉”贊美的焦陂酒，2002年被中糧集團(tuán)入主，到2015年又被出讓給阜陽(yáng)本土企業(yè)安徽天韻集團(tuán)。

行業(yè)變局在即

有品牌的老字號(hào)徽酒企業(yè)狀況堪憂，無(wú)品牌的小酒廠更是艱難。盡管非上市公司和行業(yè)協(xié)會(huì)都沒(méi)有發(fā)布明確的數(shù)據(jù)，但e公司記者市場(chǎng)調(diào)研獲悉，目前能在10億左右規(guī)模的徽酒企業(yè)僅存5～6家，品牌集中度大幅提高。在2011年，古井貢、迎駕貢、口子窖和金種子銷售額分別在33億、29億、21億和18億元，宣酒、皖酒、文王、明光等也在10億級(jí)規(guī)模左右，徽酒第一、二方陣間差距不大。

2016年的數(shù)據(jù)顯示，徽酒品牌間、企業(yè)間的分化已經(jīng)明顯。古井集團(tuán)2016年?duì)I收較五年前翻番，達(dá)到76億元;迎駕貢酒凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比2015年增加25-35%，口子窖去年約28.6億元，三季報(bào)時(shí)宣布利潤(rùn)增幅已超三成。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金種子酒近年來(lái)的業(yè)績(jī)下滑，也是在前幾年的調(diào)整期中被區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)搶奪了市場(chǎng)份額。

這是個(gè)容不得酒企犯錯(cuò)的時(shí)刻。“市場(chǎng)總量在縮減，某個(gè)品牌有1個(gè)億的銷售增長(zhǎng)，背后可能就是其他品牌2個(gè)億市場(chǎng)的消失”，合肥惠迪酒業(yè)陳傳學(xué)舉例稱，今年春節(jié)古井大單品“年份原漿”和口子窖銷售大好，但他代理一些中低檔品牌白酒和系列酒則不樂(lè)觀，“文王、沙河王、明光、臨水等下滑都很厲害“。

換句話說(shuō)，徽酒前3甲已經(jīng)在的擠壓式增長(zhǎng)中得了遠(yuǎn)超同行的發(fā)展。招商證券在2月28日的徽酒專題電話會(huì)議中表示，“消費(fèi)者的品牌意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，所以在2015-2016年間安徽很多非品牌類的產(chǎn)品銷量越來(lái)越差，龍頭酒企更多是擠占了那些非品牌的、開(kāi)發(fā)類的、雜牌酒的原有份額。”此前更曾在深度研報(bào)中稱，放在次高端復(fù)蘇、品牌消費(fèi)升級(jí)的大背景下, 徽酒一超多強(qiáng)格局已然確立，同時(shí)板塊內(nèi)渠道的競(jìng)爭(zhēng)也有所減緩，企業(yè)轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)向品牌投入。

這一說(shuō)法也獲得了業(yè)內(nèi)的證實(shí)。張炳紅稱隨著市場(chǎng)格局的變化，加之宣酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、省內(nèi)知名度已經(jīng)打響，公司會(huì)考慮適當(dāng)縮減營(yíng)銷費(fèi)用。目前安徽區(qū)域酒店、煙酒店的買(mǎi)斷費(fèi)、陳列費(fèi)都在大幅縮減，白酒的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)更多依靠消費(fèi)者培育、品牌建設(shè)。

徽酒版塊的分化，也正是國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)繼續(xù)調(diào)整的一個(gè)縮影。近期多份券商研報(bào)就徽酒板塊進(jìn)行分析：白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)來(lái)臨，徽酒即將迎來(lái)行業(yè)巨變，企業(yè)需盡快實(shí)現(xiàn)收入大幅超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，品牌實(shí)現(xiàn)快速提升。

“我們認(rèn)為中國(guó)白酒能生存的是全國(guó)化和省級(jí)強(qiáng)勢(shì)品牌的酒企”。知行力酒類營(yíng)銷托管董事長(zhǎng)梁超認(rèn)為，即使是地級(jí)市白酒中的第一品牌，未來(lái)的生存幾率也很低。從這個(gè)角度看，也是為何多家徽酒酒企不希望被重組，而試圖沖刺IPO的原因。