這是水井坊首度跨香型涉足醬香型白酒領域。

剛聲稱不擔心醬酒熱影響的水井坊(600779.SH)，最終還是選擇要涉足該領域。

4月9日晚間，水井坊對外發布公告稱，4月8日，公司與梁明鋒、貴州茅臺鎮國威酒業(集團)有限責任公司(下稱“國威公司”)在成都簽署了《四川水井坊股份有限公司、梁明鋒、貴州茅臺鎮國威酒業(集團)有限責任公司關于合資項目之框架協議》，公司擬與梁明鋒共同出資新設一家合資公司，名稱暫定為貴州水井坊國威酒業有限公司(下稱“合資公司”)。

水井坊的這筆投資，計劃至少在5.6億元以上，力度可謂之大，而2019年全年，公司實現營業收入35.39億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.26億元。原本在濃香型白酒行業深耕的水井坊，此次要跨界醬酒行業，勝算到底有多大?

首度跨界醬酒

這是水井坊首度跨香型涉足醬香型白酒領域。

根據上述的框架協議，合資公司注冊資本至少為8億元，具體金額將在最終協議中確定，水井坊以現金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%，股東雙方具體出資計劃及出資前需滿足的先決條件將在最終協議中另行約定。

注冊地設在貴州遵義茅臺鎮上的國威公司，主要從事醬香型白酒的研發、生產和銷售。截至目前，公告尚未公布國威公司具體的財務數據情況。梁明鋒是國威公司的實際控制人，持有51%的股權。

框架協議約定，合資公司未來計劃向國威公司或其銷售公司采購基酒、半成品酒和各方劃定范圍內的成品酒，以保證擁有經營所需的存貨及原材料。國威公司即將開發并通過合資公司獨家推出一系列新品牌產品。合資公司成立后，國威公司將把部分商標轉讓給合資公司。此外，國威公司和梁明鋒同意合資公司以雙方同意的方式永久使用與合資公司產品相關的部分商標。

水井坊表示，本合資項目旨在將國威公司在醬香型白酒領域的產品和技術優勢，與水井坊在白酒營銷領域和上市公司規范管理方面的經驗和資源相結合，打造全新的一線醬香型白酒知名品牌。

該合資項目的落實，還有待合作各方簽署最終協議而定。水井坊表示，截至2021年7月31日(或各方書面同意的更晚的日期)框架協議約定的前提條件仍無法滿足，則合資項目和框架協議存在終止的可能性。

水井坊亦表示，近幾年，醬香型白酒在國內白酒市場發展趨勢向好，市場占有率也不斷提升，但向好趨勢持續時間尚無法確定，此外，公司多年來一直從事濃香型白酒的生產和銷售，而未來合資項目能否成功仍存在較大不確定性。

有意思的是，4月7日下午，在水井坊經銷商大會上，公司代理總經理朱鎮豪表態稱，其并不擔心醬酒熱的影響，中國未來白酒市場會往多元化方向發展，目前濃香型白酒市場份額超過60%，隨著消費升級持續，未來次高端、高端濃香型白酒市場依舊存在著非常多的發展機會。

白酒專家肖竹青對記者表示，水井坊選擇和國威公司合作，也證明了醬酒熱潮正對濃香型和其他香型白酒市場正形成擠壓式競爭，從而推動酒企跨香型投資布局。

警惕醬酒熱背后虛火

近年來，伴隨著茅臺酒一酒難求，醬酒整市場逐漸升溫，醬酒新品推出層出不窮，經銷商代理也火熱。不過，有業內人士亦提出要警惕醬酒熱背后的虛火。

“首先，目前的醬酒熱還不是廣義上的消費熱，而是渠道熱，市場投機熱，據我所知，超過500元以上的醬酒，可能除了類似廣東這樣的經濟體有實質性的消費力外，許多省份還沒這么大消費力。醬酒熱下，囤貨炒貨的并不少，一是預期醬酒產能不足，廠家每年總會漲價，二是等待能能消化的省份不夠賣或某個品牌在某個省區有所啟動時把貨倒過去，而大部分醬酒并無嚴格的區域管理(團購的名義)，三是醬酒確有口感適應后的獨占性優勢，同時存酒不貶值的故事也長期占位心智。總體來說，這波醬酒熱，還是預期大于實際，主要還是資本以及個體游資共同塑造的熱潮。”有從事醬酒行業銷售多年的楊姓人士對記者說。

醬酒的生產重地主要集中在茅臺鎮上，醬酒行業向來以投資成本高著稱，其中原因之一是釀造工藝復雜，一般而言，優質醬酒的生產周期需要一年的時間，要經過端午制曲、重陽下沙、2次投料、9次蒸煮、8次發酵、7次取酒等復雜的工序。在醬香型白酒中，剛蒸餾出的白酒叫做新酒，新酒要經過至少5年時間的儲存才會進入市場進行銷售。

在2020年貴州白酒企業發展圓桌會議，金東投資集團董事長吳向東曾對記者等在場人士表示：“在茅臺鎮上投資醬酒，成本不可小覷，如生產1噸醬酒，單純耗費的基礎設施成本，就要達到25萬元。”

上述楊姓人士表示，其他香型名企布局醬酒無可厚非，試錯成本有待觀察。“醬酒營銷行業本來是人才奇缺，近年來大量人才投奔醬酒行業，有利于促進該行業發展，但依賴營銷路徑的，不一定能適應醬酒的初始階段營銷邏輯，很可能要付出一段時間的試錯成本。”

肖竹青表示，目前的茅臺鎮酒廠以訂制酒和貼牌銷售為主，如今伴隨著大量資本的進入，五年后，那些規模化企業和有全國性品牌孵化能力的醬香酒品牌才有望贏得更大發展。