2019全年股價漲幅超100%的貴州茅臺昨日遭遇2020年“開門黑”，盤中一度跌幅超5%，并拖累白酒板塊跌超3%。截至收盤，貴州茅臺跌幅收窄至4.48%，白酒指數的跌幅也縮小到了3%以內。

消息面上，貴州茅臺披露年度生產經營數據，被指是促發“開門黑”的誘因。

經初步核算，2019年度生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸;2019年度實現營業總收入885億元左右，同比增長15%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。另外，貴州茅臺還透露公司2020年度計劃安排營業總收入同比增長10%。

很顯然，這一業績低于2018年同期，也低于了此前機構的預期。那么，賺錢能力最強的白酒股，2020年到底業績會如何演繹，行業大勢又會如何?南都酒水消費指數專門從近期頭部白酒公司的經銷商大會為大家梳理相關線索。

年度經營數據殺傷力真有那么大?

據貴州茅臺財報，其前三季度營業收入635.09億元，同比增長15.53%，歸母凈利潤304.55億元，同比增長23.13%。按此次披露的年度生產經營數據計算，第四季茅臺營收249.91億元，同比增長12.42%;歸母凈利潤100.45億元，同比下降4.06%。很顯然，貴州茅臺四季度出現了增收不增利的情況。

但年度經營數據尚不是年報數據，未來還存在變數的可能。以去年為例，貴州茅臺發布的2018年年度生產經營數據顯示，2018年茅臺全年營收750億元，同比增長23%，歸母凈利潤340億元，同比增長25%。但2018年報出來后，貴州茅臺2018全年營收771.99億元，同比增長26.43%，歸母凈利潤352.04億元，同比增長30%，明顯好于年度生產經營數據。

放眼整個白酒板塊，亦可見年度生產經營數據殺傷力并沒有想象當中那么大。由于市值權重的問題，白酒指數昨日跌幅超2%，但南都酒水消費指數覆蓋的18家白酒上市公司中，除了貴州茅臺，其余收跌的個股只有4家，而紅盤報收的則多達12家。

從北向資金來看，貴州茅臺1月2日入選當日滬港通十大成交股，其中買入金額15.69億元，賣出20.72億元，凈買入為負5.03億元。但即便當天收跌，當日同樣入選深港通十大成交股的五糧液，還是獲得了北向資金0.31億元的凈買入。

機構表示繼續看多

受股價大跌影響，貴州茅臺市值一日縮水670億元，至1.42萬億元。

不過，記者注意到，機構方面，多數還在繼續看好貴州茅臺。

以國信證券為例，就認為公司為明年定調穩步增長，夯實市場及渠道根基，計劃量增速超預期，在自營比例提升下預計均價持續提升，營銷體系改革有望激發增長活力，中長期高端白酒消費紅利持續，看好公司龍頭穩固發展及品牌價值持續提升，維持一年期目標估值1314-1396元，維持“買入”評級。

華創證券也指，茅臺需求穩定性保持良好，公司繼續強調健全營銷體制、優化渠道管理和提升市場統籌能力，明年量價規劃上，量適度增長價理性穩定，看點仍在直銷體系優化建立，后千億時代行穩致遠可期。維持目標價1250元及“強推”評級。

東方港灣董事長但斌昨日更是公開挺茅臺，稱：“龍頭白酒所謂‘業績’不達預期，開門黑，成交量巨大，估計國內基金和投資者跑路的多，其實1年2年的業績很難說，但放到五年就知道該怎么做了。國外基金的五年考核期是非常有道理的。”

2020年一線白酒是否還會提價?

眾所周知，導致貴州茅臺2018年公司銷售凈利率上升的一個重要原因是2018年茅臺酒出廠價提高了，從每瓶出廠價819元提升到969元。

2019年12月27日，貴州茅臺黨委書記、董事長李保芳在今年的經銷商大會上并未提及出廠價相關信息。

其對外透露的新信息，主要涉及2020年度茅臺酒將大幅提高自營規模，渠道加推2800噸，投入33個茅臺直營店，以及成立茅臺新電商等事宜。

與貴州茅臺的“按下不表”不同，記者從五糧液集團年度經銷商大會上獲得的信息是，五糧液還將在2020年提價。據五糧液集團黨委書記、董事長李曙光透露，五糧液將在2020年進一步深化“補短板、拉長板、升級新動能”的長期方針，以價格持續提升為核心，強化品質、管控和數字化轉型。

同樣是來自于頭部白酒公司汾酒的經銷商大會信息，也專門就定價問題做了闡釋。

2019年12月27日，山西汾酒董事長李秋喜明確表示2020年將實施“一控三提”，即控量、提質、提價、提效。

為進一步復興汾酒，汾酒集團近來可謂動作頻頻。僅在2019年12月，汾酒在海南召開長三角、珠三角汾酒核心市場推進大會，正式宣布布局長江以南市場后，又于2019年12月21日正式對外發布了《汾酒復興戰略研究報告》。其實，早在2019年5月，53°青花30汾酒(含升級版)終端建議零售價已提至738元/瓶，2020年預計大概率將繼續上漲。

如果說，汾酒提價還不至于觸動茅臺，那么五糧液的提價舉措，不排除在一定程度上影響到茅臺。

依照五糧液經銷商會上，李曙光透露的信息，五糧液的零售價格已站上千元水平。其中，第八代五糧液在其品牌旗艦店的促銷前標價已達1399元。這一價格直逼1499元的飛天茅臺零售指導價。

其實，就在昨日茅臺大跌當天，國海證券發布《2020年茅臺酒計劃銷量增加較大，目前廠批價差大未來仍有提價可能》的跟蹤報告。該報告指出，貴州茅臺出廠價提價相對比較敏感。在前期通過放量，以及加大自營和商超投放量調整渠道結構再次增厚公司利潤的情況下，公司業績能保障實現穩健增長。后繼產能釋放完畢后，估計公司通過提高給經銷商的出廠價來維持較好的業績增長可能性較大。

行業結構性繁榮能否繼續?

依照李曙光的預測，2020年，中國白酒產業將繼續呈現穩中向好、長期向好的態勢，并處于結構性繁榮的長周期。而白酒市場份額將繼續向優勢品牌、優勢企業和優勢產區集中。

不過，經歷近4年的快速增長期后，近期，頭部酒企年度經銷商會議上傳遞出的信息，不少已在求穩。茅臺明確2020年計劃銷售量為3.45噸，力求穩健;山西汾酒計劃明年展開深度調整;古井貢啟動5年200億新征程;今世緣也表示堅持“穩中求進，好中求快”的總基調。

對此，國開證券認為，業績自低谷快速恢復后，頭部公司的增速有所放緩并不意味著板塊景氣度出現拐點，核心企業理性務實的目標將引領板塊業績增長確定性及可持續性進一步增強。中長期來看，行業結構升級邏輯不變，“強者愈強、弱者愈弱”的馬太效應將加劇。

當然，也有業內專家對于“強者愈強”的觀點持謹慎態度。

中國酒類流通行業協會副秘書長趙禹此前接受記者采訪時就坦言，由于渠道庫存增大，2020年整個白酒行業的增長趨勢會放緩。在他看來，頭部企業必須對明年有一個清晰的預判，才能夠做好明年的市場規劃。如果過高地估計市場需求，一些頭部企業一旦調整不好，也會給自身帶來壓力。