公司公告增發預案：公司擬向沱牌集團和天洋控股等進行非公開發行不超過13.17 億股，增發價20.7 元，募資總額不超過27.32億元。其中沱牌集團和天洋控股參與比例達到85.36%。

評論

天洋控股實際控制沱牌舍得比例從29.85%上升至45.46%，持股比例達到34.72%，體現做大酒業決心。沱牌集團和天洋控股認購比例達到50.96%/34.40%，認購金額13.9/9.4 億元，天洋控股新進成為上市公司股東，實際控制人持股比例大幅上升，公司股東結構更加穩固，顯示酒業經營的決心和動力。

繼續核心看好品味舍得于次高端價位的全國化放量潛力。1)200~500 元價位白酒2017 年繼續保持31%的增速，大眾白酒消費升級趨勢明確。2)品味舍得前濃后醬的高品質獨特口感，定價350~400 元，在次高端價位性價比突出。3)公司戰略核心聚焦品味舍得，深度扁平化管理并全國化招商。近期實地調研，品味舍得在河南市場繼續保持較好的銷售氛圍，湖南和湖北市場正在扁平化招商。

舍得品牌體驗店和聯盟店中店有助于提升品牌形象，短期拉動收入增長，但長期仍待市場檢驗。1)擬計劃3 年內在北方重點市場投資3 億元建成100 家舍得品牌體驗店，投資6 億元建成10000家聯盟店中店，此舉有助于宣傳品牌文化、樹立品牌形象。2)短期陳列促銷對收入有一定的拉動作用。3)當前酒類終端綜合化與便捷化是大趨勢，而且市場競爭激烈，公司對品牌體驗店建成后1~3 年預計3/5/8 百萬的單店營收以及聯盟店中店的20 萬元單店營收的預計較為樂觀，長期仍需市場驗證。

估值建議

維持2016 年盈利預測不變，調整2017 年收入+4.4%至22.06億元，利潤-26.7%至2.07 億元，主要由于銷售費用的上升。首次引入2018 年盈利預測，收入/凈利潤29.76/4.01 億元。維持2017 年目標價36.9 元，維持推薦，對應2018 年31x P/E，來源于公司的高成長性。

風險

如果費用持續投入而收入不達預期，盈利將受拖累。