本周行業(yè)觀點:從基本面來看,2019年,白酒步入周期下行階段,確定性可看兩端;調(diào)味品抗周期屬性強;乳制品龍頭加劇收割市場份額;部分處于成長期的小食品抵御周期能力更強。從估值來看,主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級。

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分行業(yè)觀點:

(1)白酒:白酒二季度增速或趨于回落。2019年由于春節(jié)提前,終端、經(jīng)銷商和居民個人提前備貨,預(yù)計2018年白酒四季度業(yè)績相對較好。2019年一季度,大部分廠商追求‘開門紅’,普遍向市場壓貨,預(yù)計一季度白酒業(yè)績也將尚好。但由于整體市場經(jīng)濟處于下滑趨勢,白酒作為可選消費品仍將面臨業(yè)績壓力。我們判斷,一季度的廠商壓貨導致渠道庫存增加,二季度白酒動銷面臨壓力,部分品牌業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑,白酒板塊增速趨于回落。貴州茅臺:春節(jié)前期,由于旺季對茅臺需求增加,茅臺廠家為避免尋租腐敗,減少經(jīng)銷商100余家。然而,直銷渠道尚不完備,導致供給減少,一批價略有回升,部分地區(qū)出現(xiàn)斷貨。五糧液:受益于茅臺一批價上漲、供貨緊張,春節(jié)期間五糧液一批價下跌,整體出貨較好,但對于五糧液而言,價量不能兼得,整體市場銷售受宏觀經(jīng)濟影響較大。從投資標的來看,我們?nèi)匀恢攸c看好高端貴州茅臺和低端順鑫農(nóng)業(yè)。貴州茅臺,直銷比例增加帶來利潤增加,以及廠批價差大,仍有放量和提價空間。牛欄山作為低檔民酒,受經(jīng)濟影響相對較小,同時公司大力推進品牌市場化,仍有望保持較好的增長。此外,價格相對較低的古井貢酒,市場全國化也在路上,可重點關(guān)注。(2)休閑零食年貨季首戰(zhàn)告捷:2019年1月線上零食銷售額98億元,同增27%(其中量+10%,價+15%),其中三只松鼠銷售額15億元,同增39%(量+8%,價+30%),百草味銷售額11億元,同增37%(量+16%,價+18%),良品鋪子銷售額3.5億元,同比下降4%。百草味銷量大幅增加:1)代言人更換為易烊千璽;2)聯(lián)合頤和園推出宮廷年貨禮盒;3)年貨禮盒6年運作,消費者認知度不斷提升,30天銷售1100萬盒。同時春節(jié)線下商超鋪貨迅速,銷售較好。年貨節(jié)表現(xiàn)較好,為全年利潤定準基調(diào)。休閑零食Q1+Q4收入占全年65%+,Q1占比35%,且以禮盒為主,毛利較堅果高5-6pct,為全年貢獻70%+凈利潤。百草味年貨銷售良好,為全年利潤做好鋪墊,亦為后續(xù)動作留足空間。建議投資者積極關(guān)注好想你(002582)。

上周市場回顧:食品飲料板塊指上漲5.13%,跑贏上證綜指2.68個百分點,跑贏滬深300指數(shù)2.32個百分點,板塊日均成交額158.58億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為26.72,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為11.91和11.20。

行業(yè)重點數(shù)據(jù):白酒行業(yè),2月15日,飛天茅臺(53度)500ml、五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價格分別為1499元/瓶、1019元/瓶、569元/瓶和258元/瓶;乳品行業(yè),2月6日數(shù)據(jù),銷售主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格為3.62元/公斤,同比變化+4.00%;肉制品行業(yè),2018年12月,生豬和能繁母豬存欄量分別為31,111萬頭和2,988萬頭,同比-8.91%和-12.73%,環(huán)比-3.70%和-2.29%,仔豬、生豬和豬肉價格下跌,2019年2月1日的最新價格分別為20.93元/千克、11.32元/千克和18.54元/千克,同比變化-28.54%、-16.15%和-11.84%,環(huán)比變化-0.43%、-0.61%和-3.64%,2月1日豬糧比價為5.78,同比變化-1.03%;啤酒行業(yè),2018年12月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量208.9萬千升,同比變化2.3%。從進出口來看,2018年12月份國內(nèi)啤酒進口46,563千升,同比-11.43%,進口單價為1,141.10美元/千升,同比+3.97%。

行業(yè)重點推薦:克明面業(yè):短期看成本下降,中期看品類增加;好想你:回購彰顯信心,激發(fā)企業(yè)活力;貴州茅臺:二季度收入超預(yù)期,系列酒快速增長;順鑫農(nóng)業(yè):產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯,全國化穩(wěn)步推進;香飄飄:Meco新品市場不斷開拓;絕味食品:鴨脖主業(yè)穩(wěn)健增長,美食生態(tài)不斷推進;好想你:年貨節(jié)百草味首戰(zhàn)告捷,2019年好百均可期待。

風險提示:食品安全事故,推薦公司業(yè)績不達預(yù)期,宏觀經(jīng)濟低迷。