事件

公司發(fā)布公告稱正在籌備要約收購事項。

公司26日接大股東GMIHL通知，GMIHL擬通過要約收購的方式將其直接和間接合計持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例從目前60.00%提高至最多不超過70.00%，要約價格45元/股，較公告日前30個交易日均價溢價40.05%，較2019年2月26日收盤價溢價19.33%。

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簡評

大股東繼18年7月后再次要約收購，強化控股權(quán)。

大股東GMIHL于2018年7月，以62元/股價格收購公司9913萬股，其對上市公司直接和間接持股比例從此前39.71%提升至60%，其中GMIHL直接持有上市公司股份20.29%，通過全資控股四川水井坊集團(tuán)實現(xiàn)間接持有上市公司股份39.71%。本次要約收購?fù)瓿珊螅�預(yù)計GMIHL直接和間接持有上市公司股份將從60%提升至70%，控股權(quán)進(jìn)一步強化，顯示大股東對中國白酒行業(yè)，及水井坊作為次高端頭部企業(yè)的堅定信心。

水井坊基本面堅實，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道管理持續(xù)優(yōu)化，未來發(fā)展穩(wěn)健、空間可期。

調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卓見成效，2018年高端酒銷量增長約27%至6998噸，收入增長預(yù)計40%以上，其中井臺增速預(yù)計在25%以上，臻釀八號增長超50%，典藏增長約25%以上;低端酒銷售量持續(xù)下滑36%至3616噸。

持續(xù)打造品牌升級及渠道管理，公司仍將享受消費升級帶來的收入紅利：公司品牌推廣再上新臺階，成立行業(yè)第一支非遺保護(hù)基金;打造“壹席”、“菁宴”兩個重量級品牌盛宴，深耕高端菁英人群;再登太廟舉行“傳世盛典”，隆重推出“博物館壹號”限量收藏版，公司高端化品牌戰(zhàn)略得到持續(xù)提升。未來隨著公司持續(xù)通過核心門店及“5+5+5”核心市場穩(wěn)步推進(jìn)全國化布局，水井坊仍是最值得期待的次高端品牌。

盈利預(yù)測和投資建議

維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年凈利潤分別5.79、7.13、8.80億元，同比增長72.5%、23.3%、23.4%;EPS分別為1.19、1.46、1.80元，2月26日收盤價37.71元對應(yīng)2018~2020年靜態(tài)PE為25.8/20.9/16.9倍，參考可比公司估值，給予2019年29倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至43元。維持“買入”評級。