中金公司分析師邢庭志等發(fā)布研報建議，繼續(xù)重倉白酒板塊7家龍頭，預(yù)計全年股價還有30%-50%的上漲空間。七家公司為：水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣。報告稱，當(dāng)前市場嚴(yán)重低估了白酒消費升級帶來的營收結(jié)構(gòu)變化。同時資本市場對白酒的估值遠沒有將其作為一個可選中高端消費品對待，估值將在業(yè)績增長、全球資本配置的大環(huán)境下繼續(xù)修正。

【行業(yè)研究】

白酒行業(yè)：國企改革角度看白酒

點評：在申萬白酒子行業(yè) 19 家白酒上市公司中有 14 家是國企、4 家民營企業(yè)還有 1 家外資企業(yè)，主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中國企占據(jù)了絕大部分，由此可見，各個省的國企改革力度和進程對整個白酒行業(yè)將會產(chǎn)生很大程度的影響，以吸引社會資本、提高國有資本運營效率為核心的改革路線，將會給白酒企業(yè)注入新的增長活力。

自 2015 年黨中央國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》之后，各省陸續(xù)出臺相應(yīng)文件，積極實施。其中，山西作為國企改革的重點省份，一直強調(diào)混合所有制改革和提高國有資本效率、提高信息公開水平，已出臺相關(guān)方案并取得一定進展。北京市同樣強推混合所有制改革，已加大企業(yè)調(diào)整重組力度，并鼓勵員工持股。四川、貴州及安徽均要求建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度，已對下屬的多家國企進行了股權(quán)多元化改革。新疆已對 10家企業(yè)實施了“九項改革”，著力突出國企精干主業(yè)，優(yōu)化國有資本配置。

企業(yè)改制有利于釋放企業(yè)活力，通過綁定管理層利益，采取員工持股，引入戰(zhàn)投和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股的方式，激發(fā)管理層及員工積極性，有明顯的正效應(yīng)，行業(yè)已有成功案例。

洋河股份，其改制是國改的標(biāo)桿。改制之后，2003年進行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“洋河藍色經(jīng)典系列”，當(dāng)年公司的銷售額3億，2004年4個億，2005年7個億，相比2003年收入翻番。2006年管理層持股達到了30%，增強了激勵效果，2006年至2011年收入年增速在50%以上，2009年上市之后更是迎來增速高峰，2015年營業(yè)收入160個億，成為改制的經(jīng)典成功樣板。

另一個成功案例是保健酒龍頭勁酒，在改制之后，同樣業(yè)績呈現(xiàn)大爆發(fā)的態(tài)勢。在1998年6月，企業(yè)經(jīng)全體股東投票表決，轉(zhuǎn)為民營，之后1999年收入2個億，相對于1998年翻倍，2005年收入9.2億，2010年收入36個億，相對于2005年翻了4倍，2014年76個億，相對于2005年翻了8倍。

近年來白酒上市公司已有多單改革落地，形式包括集團混改、員工及經(jīng)銷商持股、大股東變更。

國企改革相關(guān)重點標(biāo)的：貴州茅臺(600519)提前公布 17Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)收入超預(yù)期上調(diào)目標(biāo)價到 450元推薦：根據(jù)年報，公司承諾在2017年12月底前推進制定對公司管理層和核心技術(shù)團隊的股權(quán)激勵辦法。預(yù)測16-18年EPS為13.25、16.46、20.88元，同比增長7%、24%和 27%，目標(biāo)價到 450元，對應(yīng)17年報表業(yè)績估值 22x，18年報表業(yè)績估值 17x，買入評級，繼續(xù)推薦。順鑫農(nóng)業(yè)(000860)低端酒全國化龍頭市值安全邊際高靜待北京國企改革推進：預(yù)測 16-18 年 EPS 分別為0.69、0.74和 1.06元，增長 4%、8%和 43%，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 33、30、21x，維持買入。山西汾酒(600809)山西國企改革先鋒期待中國酒魂又一春：預(yù)測16-18年EPS為 0.74、0.87、1.02 元，增長23%、18%、17%，目前股價對應(yīng) PE 為 42、36、30倍，維持增持評級，建議重點關(guān)注。(來源：申萬宏源)