市場情緒回歸理性判斷:從2018年1月中旬以來,白酒板塊呈震蕩下行的走勢,特別是在春季糖酒會后,白酒板塊出現較大回調幅度,主要是因為2017Q3業績增速較高,市場對于白酒企業全年增長預期也隨之增加。洋河發布業績預告后,2017Q4業績低于市場預期,導致市場對白酒企業業績形成擔憂。加之春節過后,五糧液批價有下滑,茅臺年報中Q4預收款有所下降,市場對行業景氣程度判斷偏悲觀,導致白酒板塊整體下殺。與此同時,市場風格也有從藍籌向成長進行切換,市場對于白酒板塊的情緒分化明顯。

經過此輪調整,我們認為市場對白酒板塊的預期會得到修正, 未來市場預期會從此前極度樂觀預期回歸到理性判斷。 繼續回落空間有限:按照2018年市場對白酒企業業績判斷的一致預期來看,當前白酒企業估值已經回落到23倍左右。我們將主流白酒公司2018年市場一致預期的EPS 按照20倍估值底部計算,股價繼續回落空間在5%-10%左右。

在近幾日白酒股價連續出現恐慌性下挫后,29日股價企穩反彈,充分顯示出白酒板塊估值較低的優勢對資金的吸引。經過市場對負面消息及負面預期的釋放,白酒板塊確定性成長優勢已經凸顯,白酒板塊有望重獲增長。

白酒板塊價值重構:經過前期的預期下修,白酒估值已經進入合理區間。從渠道調研情況來看,白酒公司一季報或超市場預期, 必然會帶來白酒股價的大幅反彈,再創前期高點是大概率。只要打破景氣大幅回落和投資者的悲觀預期,就會有較高的絕對收益。我們看好跌幅較大、業績仍保持高增長的公司,譬如瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業等這類有預期差的公司,將在這輪白酒反彈中成為領漲品種。

按照市場對2019年業績的一致預期計算不同估值下對應的目標股價,即使是按照20倍估值計算,2019年白酒板塊的企業股價均超過當前股價。業績的增長會消化估值下行帶給股價的影響,并成為股價的主要推動力。

推薦方面,貴州茅臺仍是白酒的配置的首選,從量價齊升的角度,主流公司推薦:瀘州老窖、洋河股份;泛區域白酒重點看好:古井貢酒和順鑫農業。次高端看山西汾酒和舍得酒業。

風險提示:白酒行業競爭激烈,成本大幅下降,食品安全問題等。