白酒類上市公司近日集中公布2015年年報和2016年一季報，多數酒企營業收入和凈利潤實現雙增長。機構普遍確定行業進入復蘇階段，高端白酒率先復蘇，中檔白酒持續分化。

上市酒企重回增長軌道

在白酒行業18家上市公司中，已有13家發布了2015年年報或業績預報，除沱牌舍得[2.73% 資金研報](18.700, -0.01, -0.05%)外，其余12家酒企均實現了營收和凈利潤雙增長。*ST水井和*ST皇臺[-1.45% 資金 研報](17.30, 0.05, 0.29%)或可摘掉“退市風險警示”的帽子。

貴州茅臺[0.05% 資金 研報](244.880, 1.02, 0.42%)2015年實現營收326.6億元，同比增長3.44%;歸屬于母公司所有者的凈利潤155.03億元，同比增長1%;五糧液[-0.58% 資金 研報](27.71, 0.41, 1.50%)、今世緣(34.090, 0.00, 0.00%)和順鑫農業[-1.10% 資金 研報](19.12, -0.24, -1.24%)、山西汾酒[1.39% 資金 研報](17.300, 0.05, 0.29%)、老白干的營收分別為216.59億元、24.25億元和96.37億元、41.29億元、23.36億元，同比增幅分別為3.08%、1.05%和1.65%、5.43%、10.75%;凈利潤分別為61.76億元、6.85億元和3.76億元、5.21億元、7504萬元，同比增幅分別為5.85%、6.14%和4.68%、46.34%、26.89%。實現營收和凈利潤雙增的還有洋河股份[-1.97% 資金 研報](67.89, 0.35, 0.52%)，其業績快報顯示，2015年實現營收160.46億元，同比增9.36%;凈利潤53.74億元，同比增長19.22%。

部分酒企收到的預收賬款大幅增加。截至2015年末，茅臺預收款達到83億元，五糧液預收款為20億元。由于白酒行業實行“先打款后發貨”政策，國金證券[0.08% 資金 研報](13.130, -0.27, -2.01%)分析師劉枝花認為，這體現出經銷商較為強烈的打款意愿以及對未來信心的提升。

值得注意的是，五糧液、茅臺兩個“排頭兵”在分紅方面也給出了不俗的答卷。貴州茅臺擬以每10股派61.71元蟬聯兩市最慷慨上市公司頭銜，本次分紅總額近78億元，相當于茅臺2015年度凈利潤的一半。分紅方案一出，茅臺股價直沖每股249.97元，創年內新高。同為行業龍頭的五糧液也“很有默契”，擬拿出了一半凈利潤分紅，盡管沒有茅臺那么“壕”，但每10股派8元的分紅方案在一眾上市公司中仍然很搶眼。

行業復蘇進程加快

從已發布的數據看，白酒上市公司的銷售已經出現不同程度回升。其中，僅今世緣和*ST水井分別強調業績增長因財務費用下降和投資收益增加和資產處置，其余公司均重點表明營業收入增長所致。不過，貴州茅臺、五糧液、洋河股份等大公司增幅偏低。

2016年，白酒的回升態勢得到延續，龍頭白酒企業強勢維護價格上漲。貴州茅臺延后安排二三月合同計劃限制發貨;五糧液在2015年提價的基礎上下調經銷商補貼，加大挺價力度;瀘州老窖[0.00%資金 研報](23.50, 0.00, 0.00%)則暫停國窖1573、窖齡和特曲供貨，控量保價;洋河股份直接提高海之藍、天之藍產品結算價和終端零售價。

有機構通過調研跟蹤白酒產品的動銷、價格情況了解到，白酒行業整體銷售趨勢強于其他品類產品。白酒企業的挺價措施效果明顯，一批價穩中有升，經銷商拿貨意愿旺盛。機構普遍認為，白酒企業經歷三年時間調整，已逐步走出銷售大幅下降時期，行業調整進入第二階段。企業逐漸站穩腳跟，比較從容地重整市場。但從外部需求、人口結構、渠道調整的角度判斷全面復蘇為時尚早。企業方面仍處于分化復蘇的通道，由于消費升級、品牌集中、庫存去化等因素，部分名優酒企的復蘇進程可能超預期。

隨著需求端消費升級，白酒消費品種逐步向100元-300元/瓶價格區間靠攏，行業整體未來仍是結構調整，高端擠壓中端。