在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，影響白酒行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)因素需要改變。這不單是指在反腐已成常態(tài)的格局下三公消費(fèi)將難以卷土重來(lái);更意味著在不再以GDP增速高低衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的大格局下，白酒行業(yè)未來(lái)將從粗放式依靠固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的大規(guī)模消費(fèi)轉(zhuǎn)向真正的大眾消費(fèi)領(lǐng)域。在此背景下，牛市代表改革提速給市場(chǎng)投資者帶來(lái)的一種樂(lè)觀預(yù)期，因此，我們于去年12月開(kāi)始，從行業(yè)基本面角度強(qiáng)烈推薦白酒板塊，核心觀點(diǎn)是：行業(yè)銷售景氣度下降通道將有望被牛市逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)持平概率較大。

而從五一節(jié)后淡季的草根調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，各大酒企開(kāi)始進(jìn)入休整期。茅臺(tái)在部分大區(qū)已完成至6月份配額的大背景下，價(jià)格體系目前仍維持相對(duì)平穩(wěn)，團(tuán)購(gòu)價(jià)穩(wěn)定在860-880元，并未面臨前兩年調(diào)整期時(shí)的淡季動(dòng)銷重壓。不同于以往“三公消費(fèi)”時(shí)期的日常飲酒，未來(lái)隨著酒類消費(fèi)的大眾社交屬性不斷增強(qiáng)，淡旺季之分在白酒行業(yè)也將變得越來(lái)越常態(tài)化，特別是在高檔酒消費(fèi)上。因此，分化也將進(jìn)一步加�。阂环矫妫�行業(yè)內(nèi)部分龍頭企業(yè)可基本確定業(yè)績(jī)見(jiàn)底且開(kāi)始弱復(fù)蘇;而另一方面，節(jié)后淡季將激發(fā)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩格局下的進(jìn)一步結(jié)構(gòu)調(diào)整與整合。預(yù)計(jì)，率先完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、個(gè)性化市場(chǎng)精準(zhǔn)定位與營(yíng)銷的公司，以及率先改革、引領(lǐng)行業(yè)整合提升集中度的公司，都將有望在這一輪調(diào)整中最終脫穎而出，白酒行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)提升。

因此，繼續(xù)去年12月5日開(kāi)始跨年度基本面角度推薦觀點(diǎn)：強(qiáng)推全線白酒!后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)符合判斷。考慮到中長(zhǎng)期板塊仍具有一定補(bǔ)漲空間，再次強(qiáng)調(diào)兼具國(guó)企改革主題性+板塊輪動(dòng)避險(xiǎn)性的白酒板塊投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)下半年仍有望獲得較大超額收益。