產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)力次高端，古20積極培育

古井貢酒作為安徽省內(nèi)唯一老八大名酒，省內(nèi)品牌影響力較強(qiáng)。隨著安徽省內(nèi)消費(fèi)升級趨勢持續(xù)，過去以獻(xiàn)禮版、古5等100-200元/瓶的價位酒為主流，漸漸過渡到目前古8，古16等200-300元/瓶的價位為主流。公司在積極發(fā)展古8、古16的基礎(chǔ)上，去年開始又積極培育發(fā)展古20(零售價在600多元/瓶)，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，重點(diǎn)發(fā)力次高端。從安徽省白酒競爭格局來看，100-200元/瓶的價位白酒有古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒等地產(chǎn)知名品牌，但在200-300元/瓶的價位，古井貢酒作為老八大名酒，品牌力一枝獨(dú)秀，未來有望伴隨消費(fèi)升級，古井貢酒的次高端產(chǎn)品競爭優(yōu)勢日漸明顯。

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市場全國化堅定推進(jìn)，江浙滬市場開始發(fā)力

對于全國化布局，古井雖有老八大名酒的優(yōu)秀基因和公司對品牌的大力宣傳，但在外省市場當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)名酒也比較多，如江蘇的洋河，四川的瀘州老窖、劍南春、郎酒，山西的汾酒、湖南的酒鬼酒等，因此，省外市場競爭要比省內(nèi)更為激烈，但公司認(rèn)為再難全國化也要堅持推進(jìn)。省外市場過去重點(diǎn)打造河南河北市場，近幾年江浙滬市場也開始發(fā)力，市場反饋增長較好。河南市場，過去提出再造安徽市場，后面遇到結(jié)構(gòu)調(diào)整難問題，但自去年以來，市場局面逐步打開，已開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司堅持省外市場發(fā)展不動搖，在去年實(shí)現(xiàn)收入?百億?的基礎(chǔ)上，有望向更高層次目標(biāo)進(jìn)軍。

盈利預(yù)測和投資評級：上調(diào)為?買入?評級預(yù)測公司2019/2020/2021年EPS分別為4.23/5.08/5.99元，所對應(yīng)2019/2020/2021年P(guān)E分別為25.50/21.25/18.01倍，鑒于看好公司未來市場全國化發(fā)展，上調(diào)評級為“買入”。

風(fēng)險提示：省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級不達(dá)預(yù)期，省外市場拓展不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，行業(yè)競爭加劇影響，食品安全。