白酒復蘇之尾,大眾品機會分化。6月19日-6月23日,食品飲料行業(2.2%)跑輸滬深300指數(3.0%)。平安觀測食品飲料子板塊中,乳制品(4.3%)、白酒(2.7%)、低估藍籌(2.5%)、調味品(1.1%)漲幅最大。過去一周,低估藍籌重新抬頭,乳制品、白酒漲幅較大,說明市場風格仍未切換。展望2H17,預計白酒上市公司2H17營收增8-12%,略慢于1H17,超額增長主要靠批價200元以上產品驅動,行業分化加劇;葡萄酒國產份額仍降,但進口酒沖擊或減弱,公司變化正在發生;啤酒行業底部弱企穩,青啤股權變動引發變局;乳品營收持續改善,競爭或邊際趨緩,奶粉2H17有望反轉,伊利值得看好;肉制品受益豬價下行,格局變化利好雙匯;調味品提價帶來向好趨勢,全年有望雙位數增長;休閑食品景氣度仍高,但個股為王。

最新投資組合:老白干酒(20.58%)、三全食品(19.61%)、伊利股份(17.40%)、貴州茅臺(16.81%)、雙匯發展(15.46%)、大北農(9.38%)。因重組涉及中概股回歸A股,需與監管部門溝通落實政策,老白干仍在停牌,并購整合兌現,深耕河北+省外擴張得以推進,收購完成后利潤率也可能加速釋放,中長期成長性值得期待。三全17年收入持續高增長,利潤率曲線向上彈性大且長,鮮食2H17有望加速,屬于持續向上、高彈性品種,仍值得關注。伊利受益乳業需求環比改善、競爭趨緩,內生盈利能力將持續提升,外延并購戰略推進也有望加大業績彈性,利于估值追趕白酒龍頭。茅臺2H17迎來供給轉折點,一批價存下行壓力,但強勁終端需求仍能提供較好支撐,茅臺掌握高端白酒主動權,估值已較為合理,但預期仍有小幅空間。雙匯受益豬價快跌,肉制品噸利+屠宰頭利上升,單季凈利增速1Q17觸底后將明顯回升,或有補漲行情。大北農豬料戰略轉型陣痛已過,2H17有望增長再加速,年內費用率將加速下行,低估值成長股,公司周期向上。

本周熱點新聞點評:1)近日,中國和美國FDA簽署諒解備忘錄,這份備忘錄將在近期使200多家美國乳制品出口商獲益,并為未來擴大美國乳制品進入中國市場鋪平道路。2)6月21日,GDT第190次拍賣顯示,全脂奶粉小跌3.3%,均價跌至3022美元,原因是投放量較往年豐裕。3)日前,五糧液將對總經銷及自營品牌與區域品牌的經銷商進行清理。6月25日前,仍無法簽訂年度協議的品牌、全年銷售考核期內至少履行80%經銷協議的總經銷品牌將被清退。4)國緣通過縮減配贈比例變相提高出廠價,7月1日起,配贈比例將由“13贈2”調整為“15贈2”。此外,將42度對開國緣終端價格上調10元,42度四開國緣終端價格上調20元。

風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。