觀點

1、上周，食品飲料板塊漲幅2.75%，排名中上。本周全球啤酒龍頭百威英博子公司百威亞太在香港市場啟動招股，新晉國產奶粉龍頭飛鶴也向港交所遞交了招股書，板塊再添龍頭標的。今年是A股食品飲料板塊領漲的第四年，白酒和大眾品不少個股持續創新高，雖然短期有市場風格因素影響，但業績、基本面以及行業經營特性才是核心影響因素。展望下半年，還有中報超預期+外資不斷流入抬升估值中樞+年底估值切換等催化，預計板塊仍有上漲空間。長期看，白酒行業價位升級和龍頭集中的邏輯不變，高端、次高端價位將會繼續受益。大眾品板塊中調味品和乳制品消費升級和集中度提升趨勢也非常明顯。

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2、調研反饋：

①青島啤酒(47.690, 0.11, 0.23%)：公司一季度銷量快，與經銷商預期提價備貨有關，二季度存消化期，但是結構升級趨勢仍不變。成本端，玻璃瓶市場供應缺口背景下，今年公司加大舊瓶回收力度，疊加麥芽采購受政策影響，成本端有一定壓力。同時，受益于增值稅下調影響，預計今年可以增厚公司利潤10%左右。此外，百威亞太作為國內第二大啤酒商，即將上市，雖然對整個啤酒板塊帶來一定壓力，但是其良好的高端化發展不僅可以更好的引領行業趨勢，而且還有望推動其他啤酒企業更加銳意進取。百威亞太財務數據顯示，2018年，收入達到84.59億美元，凈利潤率高達16.59%，盈利能力遠高于國內其他啤酒公司。

②淘數據：淘寶和天貓數據顯示，6月，線上奶粉整體銷售額同比增長84.5%，Q2整體同比增長66.5%，環比Q1略有加快。其中，Q2合生元、貝因美(6.610, 0.08, 1.23%)、雅培銷售額同比增速分別以92.9%、33.5%、27.1%，表現最快;伊利僅增長5.8%，主要是4/5月表現一般，6月已經向上恢復。休閑食品方面，Q2整體銷售額增長15.5%，6月20%增速，當季最快。其中，洽洽食品(25.480, 0.22, 0.87%)二季度以71.7%的增速繼續領跑行業，來伊份(14.530, -0.70, -4.60%)、三只松鼠、百草味則分別以53.5%、53%、31.5%增速位居其后。

3、觀點更新：

①貴州茅臺(983.390, -1.47, -0.15%)：據渠道跟蹤茅臺六月明顯加大了發貨量，價格僅小幅回調(2040-2060元左右)，沒有出現市場之前預期的回落到1800元的情況，上周四左右開始反彈，目前再次站上2100，部分區域已創新高。茅臺價格表現符合我們此前判斷，放量后價格不跌反漲本質還是反映需求強勁。由于全年供應量一定，前多后少，下半年供需缺口擴大后，預計價格還將繼續上漲。

②白云山(41.000, 0.00, 0.00%)：最高院撤銷“王老吉”商標法律糾紛一審判決，發回廣東省高級人民法院重審，此次糾紛主要涉及10年5月至12年5月商標侵權糾紛，不涉及商標權屬爭議問題，而且由此產生的成本、收益、損失均有公司控股股東廣藥集團自行承擔、分享，也不會影響王老吉商標注入上市公司問題。此外，根據公司19年財務預算，公司目標實現營收不低于630億元，成本及費用控制在596億元，兩者相減利潤額目標為34億元(未考慮其他經營收益、營業外收支、所得稅等)，不僅目標較高，而且過去幾年來看公司利潤目標一般都能達成。

③蒙牛乳業：計劃以40.1億元出售其所持君樂寶51%股權，后者去年收入94億元，凈利潤3.07億元，剝離有助于提升蒙牛整體利潤率，而且所得資金可用于未來收購盈利更高的資產。

④水井坊(51.300, 0.86, 1.70%)：本周末公告擬以不超過60元的價格進行股票回購，回購金額為1400萬元到2800萬元，回購數量為23.33萬到46.67萬股。此外，公司擬用回購的股票用于管理層股權激勵，股權激勵股票總計25.6247萬股，授予價格25.56元/股，第一次解鎖要求2019和2020年的收入增長率的平均值，不低于對標企業平均值的110%，第二次解鎖要求2019-2021的收入增長率的平均值，不低于對標企業平均值的110%。受益于次高端價位的快速擴容，水井坊近兩年呈現出爆發式增長態勢，預計19年收入/利潤仍將保持在20%/30%以上。今年管理層履新，有望給公司帶來更多的創新思路和營銷運作手法。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液(127.130, 0.10, 0.08%)、口子窖(63.650, 1.04, 1.66%)、古井貢酒(122.000, 1.09, 0.90%)、今世緣(28.550, 1.00, 3.63%)、瀘州老窖(84.710, 1.01, 1.21%)、洋河股份(130.300, 1.32, 1.02%)、老白干酒(13.830, 0.31, 2.29%)、山西汾酒(70.480, 0.73, 1.05%)等。大眾品龍頭推薦：伊利股份(33.230, 0.25,0.76%)、白云山、中炬高新(41.480, 0.58, 1.42%)、元祖股份(25.250,-0.05, -0.20%)、百潤股份(17.270, 0.01, 0.06%)、雙匯發展(24.870,-0.36, -1.43%)。

5、風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻等。