縱觀整個(gè)資本市場(chǎng)，白酒板塊一直屬于不溫不火的“小板塊”，但今年，隨著大盤的整體上漲，白酒板塊也迎來(lái)了一輪飄紅。

7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個(gè)股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區(qū)間統(tǒng)計(jì)，僅有口子窖(603589.SH)股價(jià)區(qū)間漲幅為負(fù)數(shù)。以3月19日為起始交易日統(tǒng)計(jì)，截至7月1日，18家白酒上市公司股價(jià)區(qū)間漲幅均為正增長(zhǎng)。僅有3家公司股價(jià)漲幅低于40%。

在餐飲渠道一直低迷的環(huán)境下，第一季度除了貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)外，均交出了業(yè)績(jī)回落的答卷。但在資本市場(chǎng)，白酒板塊卻逆勢(shì)上漲，這使得白酒行業(yè)出現(xiàn)了終端市場(chǎng)冷落，但二級(jí)市場(chǎng)卻火熱的反差情況。

對(duì)于白酒在近段時(shí)間內(nèi)的上漲，行業(yè)專家蔡學(xué)飛告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，目前白酒板塊漲勢(shì)較好，主要從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，出口類商品受影響較大，在內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的前提下，以國(guó)內(nèi)消費(fèi)為主的白酒是內(nèi)需增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁和保險(xiǎn)的，因而雖然白酒第一季度乃至上半年沒(méi)有交出好的業(yè)績(jī)，但在二級(jí)市場(chǎng)卻成了資本市場(chǎng)的“避風(fēng)港”。

萎靡的上半年

白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)天然屬性仍存。

對(duì)于白酒的經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，今年上半年的市場(chǎng)并不樂(lè)觀。從目前上市白酒企業(yè)的第一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，除了貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)，所有的白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)都有不同程度的下滑。

“從目前我所了解的狀況來(lái)看，二三月份絕大部分的白酒動(dòng)銷幾乎約等于0，到了3月下旬開始逐步恢復(fù)，但區(qū)域酒企的中高端產(chǎn)品的動(dòng)銷仍舊不到往年的一半，五六月份的情況是正在恢復(fù)，但具體的恢復(fù)情況視企業(yè)而定。”白酒營(yíng)銷專家鐵犁說(shuō)。

一名山東某酒廠的負(fù)責(zé)人告訴記者，目前山東的所有酒企經(jīng)營(yíng)狀況都非常不樂(lè)觀，“山東的白酒消費(fèi)主要是以聚餐等餐飲消費(fèi)和節(jié)日消費(fèi)為主，上半年的主要節(jié)假日都已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)階段又是白酒的消費(fèi)淡季。”

對(duì)于現(xiàn)階段的白酒市場(chǎng)環(huán)境，蔡學(xué)飛告訴記者，目前了解到的情況，以區(qū)域非強(qiáng)勢(shì)酒企最為艱難，尤其是以節(jié)日促銷為主要?jiǎng)愉N節(jié)點(diǎn)打價(jià)格戰(zhàn)的企業(yè)，以上市公司舉例的話，金種子(600199.SH)、老白干(600559.SH)都在其中。“主要原因在于這些企業(yè)在某一區(qū)域市場(chǎng)并不能達(dá)到絕對(duì)的支配，因而一旦出現(xiàn)危機(jī)，其生存的空間就受到了挑戰(zhàn)。”

在6月10日水井坊(600779.SH)股東大會(huì)上，水井坊總經(jīng)理危永標(biāo)坦言，水井坊在今年下半年的主要目標(biāo)是將庫(kù)存有序降低，恢復(fù)至正常水平，“第二季度的動(dòng)銷還存在一定壓力，今年是挑戰(zhàn)較大的一年”。

反觀茅臺(tái)、五糧液等頭部企業(yè)，在第一季度仍舊維持較為穩(wěn)定的庫(kù)存指標(biāo)，在近期的瀘州老窖的股東大會(huì)上，瀘州老窖方面也表示目前高端產(chǎn)品的動(dòng)銷已經(jīng)恢復(fù)正常水平。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，目前只有兩種酒企能夠在當(dāng)前大環(huán)境中較為安全，一類是實(shí)現(xiàn)了全國(guó)化和品牌化的企業(yè)，例如茅臺(tái)、五糧液、洋河，另一類則是較為強(qiáng)勢(shì)，在本地市場(chǎng)擁有絕對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)的區(qū)域品牌，例如牛欄山、古井貢酒(000596.SZ)等。此外，西鳳酒等經(jīng)銷商入股酒企，也可以共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

“無(wú)論是上市酒企還是酒企面臨的渠道壓力是相同的，排除頭部企業(yè)，價(jià)格戰(zhàn)很難避免，因而目前的狀況已經(jīng)陷入了死結(jié)，企業(yè)需要現(xiàn)金保證正常經(jīng)營(yíng)，而經(jīng)銷商更需要現(xiàn)金維持運(yùn)轉(zhuǎn)，這本身就成為了矛盾的焦點(diǎn)。”中國(guó)消費(fèi)品營(yíng)銷專家肖竹青分析說(shuō)，“目前來(lái)看，第二季度為公認(rèn)的酒水消費(fèi)淡季，并面臨著第一季度的庫(kù)存量巨大的問(wèn)題。”

值得注意的是，在今年上半年，仍舊有不少酒企選擇提高出廠價(jià)格。7月2日，瀘州老窖發(fā)布了西南大區(qū)暫停供應(yīng)的通知公告，按照以往的慣例來(lái)看，瀘州老窖將在不久后提高出廠價(jià)格，且在不久之前，瀘州老窖已經(jīng)出臺(tái)團(tuán)購(gòu)“紅線價(jià)”，將國(guó)窖1573的團(tuán)購(gòu)價(jià)上調(diào)至980元。

“此輪提高出廠價(jià)格，主要還是在幫助經(jīng)銷商回血，因而目前經(jīng)銷商手里的庫(kù)存不在少數(shù)，直接提高價(jià)格是幫助經(jīng)銷商回血，穩(wěn)定經(jīng)銷商們的情緒。”江蘇瓷酵品牌管理有限公司經(jīng)理苗紅告訴記者，“現(xiàn)在是白酒消費(fèi)淡季，再加上大環(huán)境如此，動(dòng)銷是必然上不去的，但為了下半年的業(yè)績(jī)，必須要提價(jià)保證市場(chǎng)的信心。”

7月2日渤海證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，白酒板塊目前估值相較于大眾品仍然具有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)天然屬性仍存，貨幣寬松環(huán)境以及基建持續(xù)加碼都對(duì)白酒行業(yè)形成支撐，需求將會(huì)得到逐步確認(rèn)，下半年仍存在改善空間。

資本市場(chǎng)的“避風(fēng)港”

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，白酒是以內(nèi)需拉動(dòng)的剛需產(chǎn)品，在整個(gè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)都較為萎靡的環(huán)境下，白酒的低負(fù)債、高現(xiàn)金流是具備明顯的投資優(yōu)勢(shì)的。

雖然受疫情影響，白酒企業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并不理想，但資本市場(chǎng)卻異常火熱。7月1日，白酒板塊18家酒企股票全部飄紅，其中有5只個(gè)股漲停。茅五洋更是一路上漲，股票上漲一直維持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日區(qū)間統(tǒng)計(jì)，僅有口子窖公司股價(jià)區(qū)間漲幅為負(fù)數(shù)。以3月19日為起始交易日統(tǒng)計(jì)，截至7月1日，18家白酒上市公司股價(jià)區(qū)間漲幅均為正增長(zhǎng)。僅3家公司股價(jià)漲幅低于40%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，目前大盤形勢(shì)較好，白酒上漲是屬于板塊的輪動(dòng)，因?yàn)榭床怀霭拙瓢鍓K的業(yè)績(jī)近期會(huì)有多少突出的表現(xiàn)，且包括茅五洋在內(nèi)對(duì)今年的業(yè)績(jī)都有著非常保守的估算，因而此次股價(jià)的上漲還是在于二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整。

值得注意的是，在白酒上市公司之中，除了茅臺(tái)、五糧液作為絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的頭部品牌繼續(xù)上漲外，一些體量較小的企業(yè)股價(jià)也出現(xiàn)高速的增長(zhǎng)。自3月為起始交易日統(tǒng)計(jì)，酒鬼酒(000799.SZ)公司股價(jià)漲幅翻倍，為204.26%;迎駕貢酒(603198.SH)、伊力特(600197.SH)和老白干酒股價(jià)漲幅超過(guò)60%。即使在2019年虧損超過(guò)2億元的金種子酒，6月份以

來(lái)股價(jià)也屢創(chuàng)新高。同樣以金種子酒為例，其6月份以來(lái)股價(jià)上漲的同時(shí)，大量證券機(jī)構(gòu)開始買入其股票。

同時(shí)，有證券機(jī)構(gòu)的從業(yè)人士表示，目前不僅僅是證券機(jī)構(gòu)在進(jìn)入白酒板塊，也有大量散戶進(jìn)入，因?yàn)閺默F(xiàn)在的大環(huán)境來(lái)看，只要是目標(biāo)市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，都出現(xiàn)了很大的上揚(yáng)。

“從整個(gè)食品乃至快消板塊來(lái)看，白酒相對(duì)來(lái)說(shuō)還是較為健康的。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬說(shuō)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，白酒是以內(nèi)需拉動(dòng)的剛需產(chǎn)品，在整個(gè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)都較為萎靡的環(huán)境下，白酒的低負(fù)債、高現(xiàn)金流是具備明顯的投資優(yōu)勢(shì)的。

對(duì)此，蔡學(xué)飛也同樣持此觀點(diǎn)�，F(xiàn)在大量的資金進(jìn)入白酒板塊，除了茅臺(tái)繼續(xù)沖天以外，其他一些股價(jià)較低、體量較小的酒企也持續(xù)上漲，其中包括了金種子、酒鬼酒等。“因?yàn)榘拙破髽I(yè)一般來(lái)說(shuō)，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬或者爆雷，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。”

上述行業(yè)人士普遍認(rèn)為，今年上半年絕大部分白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)受到了疫情的影響，因而對(duì)于資本市場(chǎng)逆勢(shì)的熱情仍舊需要謹(jǐn)慎看待。