事件：近期我們同公司交流，并走訪部分核心渠道，了解到公司持續深化營銷變革促進渠道向高質量轉變，提升增長質量，三損三補要求有效落實。公司當前批價已經逐步回升至940元左右，渠道轉變效果逐步見效，全年雙位數增長信心充足。

營銷變革促進渠道向高質量轉變，三損三補要求有效落實。2019年公司已完成營銷數字化轉型系統的搭建，今年外部因素進一步促進變革進程。針對疫情影響，公司依托數字化系統嚴格管控貨物流，經銷商流動庫存保持合理水平，并加大對違規經銷商的處罰力度，對渠道配額進行優化調整，未來增量將投向新零售及團購渠道，促進渠道向高質量轉變。公司提出的“三損三補”要求得以有效落實，一是零售損失團購補，公司加大企業團購攻關力度，已經拜訪全國4000多家有影響力企業，在核心意見領袖培育方面取得積極效果;二是線下損失線上補，5月底成立新零售公司，加強對消費者數據的挖掘分析、對價格波動的監控、對組織團隊的考察評價等關鍵工作;三是老品損失新品補，公司已經推出501五糧液，3000+產品預計也即將推出，均為公司下半年增長創造基礎。

批價提升明顯，全年雙位數增長信心足。當前動銷水平恢復至7-8成，在需求回暖和高質量渠道建設的雙重驅動下，批價逐步由890提升至當前940，春節目標破1000元。我們認為批價上行提升渠道信心，在新零售和團購渠道發力的基礎上，疊加3000+等新品的推出，全年雙位數增長有信心，預計公司上半年營收穩定增長，下半年公司發貨加快動銷提速，業績表現更好。

盈利預測：公司渠道向高質量轉變，三損三補有效落實，批價提升超預期，短期批價目標破1000，H2發貨加快動銷加速，預計2020-2022年EPS為5.25元/6.35元/7.57元，對應PE為42X/34X/29X，維持“買入”評級，目標價調至254元。

風險提示：疫情持續發酵;食品安全問題;行業競爭加劇