報告要點

上周食品飲料板塊行情回顧

上周滬深300指數漲幅2.63%,食品飲料行業漲幅2.85%,近一年累計超額收益為27.74%。上周滬深300平均估值12,食品飲料行業平均估值30。白酒板塊估值25倍,非白酒板塊34倍。

本周核心觀點及投資建議

本周渠道調研:茅臺華南批價940,安徽900,北京950,上海900以上,上周均價在880左右,一個月內茅臺批價上漲了近百元。同時與此前漲價主要反映在渠道層面不同,當前出現量和價同步上行現象:在價格不斷上漲的背景下,需求也在加速增長,其中可能有部分中秋旺季需求前置,另一方面茅臺的投資品屬性開始凸顯,需要觀察的是在旺季真正來臨后,市場需求是否會受到漲價的影響而有所壓制。無論是市場還是茅臺公司,都需要在量和價上尋找到新的平衡點來確認茅臺真實合理的價格在哪里而我們判斷這一合理價格可能比市場預期1000元要更高。總體而言我們認為茅臺批價上漲趨勢被破壞之前,白酒行情將會繼續,下半年將是這一預期不斷驗證、強化、再驗證的過程。同時,隨著茅臺批價上行,五糧液和國窖1573或迎來再一次提價窗口。當前茅臺批價上行至950,而五糧液批價仍在650,價格差距從年初200元擴大到300元,隨著茅臺批價上漲至1000元,五糧液壓力更加突出。與普通消費品降價就能擴大份額不同,白酒價格高低關乎品牌定位從而影響長期份額。因此在茅臺批價上行背景下,五糧液可能會進一步通過提升出廠價來倒逼批價上行,縮小與茅臺的價格差距,其提價窗口可能再次來臨。推薦組合:一線推薦茅臺、五糧液、老窖,現階段高度重視五糧液的價值恢復,瀘州老窖上半年國窖1573銷售超預期,全年1573實際動銷或將創出新高。一線以外建議關注口子窖。