昨日晚間白酒股的首份半年報(bào)出爐，不過業(yè)績(jī)卻大幅低于預(yù)期，水井坊上半年的營(yíng)收凈利潤(rùn)均下滑50%以上。

今日，水井坊以跌停價(jià)開盤，不過盤中短暫低位震蕩后，股價(jià)一度大幅拉升，截至午間收盤，該股收跌3.31%。白酒板塊其他個(gè)股大多飄紅，山西汾酒、金徽酒、五糧液等個(gè)股均漲超4%。

今年二季度，白酒股的走勢(shì)尤為凌厲，貴州茅臺(tái)、五糧液等股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)作為各路資金“抱團(tuán)”白酒股的核心邏輯，如今業(yè)績(jī)要出爐，未來白酒板塊的投資機(jī)會(huì)如何演繹呢?

股價(jià)快翻倍 業(yè)績(jī)卻腰斬

3月下旬開始，水井坊自低點(diǎn)37.06元反彈，7月中旬股價(jià)創(chuàng)下86.49元的歷史新高，這期間的漲幅位居18家上市白酒企業(yè)的第4位。不過，近半個(gè)月的交易日里，水井坊呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，自高點(diǎn)86.49元回調(diào)了將近25%。

在股價(jià)繁榮的背后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻暴露出隱憂。7月27日晚，水井坊成為率先發(fā)布半年報(bào)的白酒企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，水井坊上半年?duì)I收同比減少52.41%;凈利潤(rùn)1.03億元，同比減少69.64%。其中，二季度業(yè)績(jī)更令人大跌眼鏡。2020年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.75億元，同比下滑高達(dá)90.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為虧損0.88億元，成為公司5年來第一次季度虧損。

一季度疫情最嚴(yán)重時(shí)，各家白酒利潤(rùn)還在正增長(zhǎng)，二季度隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為何反而大幅下滑?

公司表示，業(yè)績(jī)下滑主要是疫情導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失和廠家控制發(fā)貨節(jié)奏所致。雖然二季度以來市場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景得到一定恢復(fù)，但市場(chǎng)總體還是以消化庫(kù)存為主。

國(guó)金證券食品飲料首席分析師汪玲補(bǔ)充道，疫情之下酒類消費(fèi)“兩頭大中間小”，次高端的白酒面臨兩難困境，比起高端酒送禮品牌高度不夠;比起100元以下的中低端白酒，消費(fèi)群體有限。疫情期間消費(fèi)場(chǎng)景普遍消失，銷量下滑在預(yù)料之中。

此外，作為首份白酒板塊的半年報(bào)，是否預(yù)示著白酒行業(yè)二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)將不及預(yù)期?

多位券商分析師表示，疫情給白酒行業(yè)帶來的影響將在半年報(bào)集中體現(xiàn)，但是不同品牌之間會(huì)出現(xiàn)大幅分化。

中銀證券食品飲料分析師湯瑋亮分析，二季度白酒公司可能加大費(fèi)用投放，確保目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，從而導(dǎo)致利潤(rùn)率可能下降。另外，白酒渠道騰挪空間大，部分公司通過調(diào)節(jié)庫(kù)存來平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，而部分公司報(bào)表則會(huì)真實(shí)體現(xiàn)疫情影響，因此二季度業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)較大分化。茅五瀘汾(貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒)渠道掌控力強(qiáng)，預(yù)計(jì)報(bào)表相對(duì)較好。

高端白酒仍是基金“心頭好”

雖然水井坊跌幅收窄，整個(gè)白酒板塊股價(jià)暫時(shí)回暖，但半年報(bào)業(yè)績(jī)不振的陰影仍在，會(huì)否影響資金情緒和白酒板塊股的投資機(jī)會(huì)?

從基金持倉(cāng)情況來看，2020年第二季度，公募基金對(duì)食品飲料重倉(cāng)個(gè)股持倉(cāng)水平略有回升，但更集中于白酒龍頭個(gè)股，且主要集中于高端白酒，順鑫農(nóng)業(yè)等被部分公募基金減持。

從基金重倉(cāng)股的持倉(cāng)市值情況看，貴州茅臺(tái)依然牢牢占據(jù)公募第一大重倉(cāng)股。據(jù)顯示，截至今年二季度末，共有1109只基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)市值高達(dá)591億元，創(chuàng)下了公募基金持倉(cāng)單一股票市值的最高紀(jì)錄;五糧液被671只基金重倉(cāng)持有2.5億股，持倉(cāng)市值為430億元。

興業(yè)證券食品飲料分析師趙國(guó)防表示，當(dāng)前白酒行業(yè)的底層需求邏輯是大眾消費(fèi)升級(jí)對(duì)品牌和品質(zhì)的向往，公務(wù)消費(fèi)對(duì)板塊的影響已經(jīng)很低。

他認(rèn)為，短期因?yàn)楣蓛r(jià)持續(xù)新高、估值較貴，同時(shí)又在白酒淡季缺乏催化，板塊波動(dòng)再所難免。但是中長(zhǎng)期來看，白酒消費(fèi)底層邏輯扎實(shí)穩(wěn)健，成長(zhǎng)性不會(huì)受到影響，業(yè)績(jī)確定性仍很強(qiáng)，各價(jià)格帶名酒仍值得繼續(xù)持有。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，二季度通常也是酒企壓力最大的3個(gè)月，隨后的中秋、國(guó)慶、元旦都是白酒銷售旺季，市場(chǎng)見底以后，酒企即將迎來銷售旺季。

東北證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶旺季批價(jià)繼續(xù)上行，供需兩旺下全年?duì)I收利潤(rùn)增速仍然穩(wěn)健。預(yù)計(jì)二季度茅五汾仍穩(wěn)健增長(zhǎng)，瀘州老窖、今世緣、古井貢等環(huán)比明顯恢復(fù)，下半年全面向好，當(dāng)前板塊估值雖然有所上升，但對(duì)應(yīng)行業(yè)格局優(yōu)化，集中度提升具備其合理性。