投資要點

7月最后一周食品飲料指數下跌6.11%，跑贏大盤2.5pct。本周大盤繼續下挫，滬深300指數下跌8.61%，食品飲料跌幅小于滬深300，小于其他大部分行業。食品飲料子行業中其他酒類和黃酒跌幅較大，跌幅接近10%;調味發酵品表現較為強勢，本周僅下跌0.7%。其他子行業，葡萄酒(-9.5%)、食品綜合(-8.8%)、肉制品(-8.4%)、軟飲料(-8.8%)、啤酒(-8.3%)、乳品(-6.8%)、白酒(-5.1%)。

本周觀點：五糧液如期停牌，白酒國企改革有望發酵。我們近幾周一直首推的五糧液如期因國企改革停牌，將給還在觀望的其他地方政府起到表率作用，減少對改革的擔憂，國改頂層設計即將出臺，同時白酒估值不高，我們認為白酒在當前市場中至少有相對收益。五糧液即將提高出廠價至659元，我們認為批發價可能出現10元左右的小幅上漲，但我們對旺季前提價持謹慎態度，可能影響銷售以及促使經銷商壓庫存。而瀘州老窖、水井坊等五糧液同價格段競品，將受益于五糧液提價，市場份額有望擴大。上周我們調研乳品行業，我們認為原奶價格還將維持低位至少1-2個季度，終端促銷力度加大，乳企利潤率有壓力。奶粉價格戰打響(諾優能1段線上官網價已從220元降至158元)，代購和小品牌將被洗出市場，但大品牌的利潤率也會被壓縮。常溫酸奶仍然高增長，安慕希今年將達到25億收入。

維持行業“推薦”評級。行業長期推薦組合:五糧液\瀘州老窖\百潤股份\伊利股份\中炬高新。8月組合:瀘州老窖，南寧糖業，梅花生物。

重點數據:1-6月，啤酒、紅酒產量回落，同比下降6.2%、8.5%，白酒產量上漲3.5%，醬油產量上升6.5%。1-6月，啤酒行業利潤總額增長22.86%。大包奶粉進口量持續低迷，5月同比下降50.17%。截至7月22日主產省(區)生鮮乳平均價格3.41元/公斤，同比下降14.3%，在大幅回調后，近幾周生鮮乳價格已趨于穩定。7月24日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為163.46元/公斤，同比上漲1.80%，環比下跌0.12%。7月31日豬肉價格26.29元/公斤，環比上漲1.35%;仔豬價格42.46元/公斤，環比上漲7.17%，生豬價格18.25元/公斤，環比上漲2.87%;31日豬糧比7.15。

下周重要事項提醒：股東大會:好想你、華潤創業。中報預計披露:統一企業中國、好想你、海欣食品、海南椰島。