事項：公司發布半年度業績數據公告，預計2019年1-6月營業收入271.5億元左右，同比增長26.5%左右，歸母凈利潤93億元左右，同比增長31%左右，其中預計Q2營業收入約96億元，同比增長27.1%，歸母凈利潤28億元，同比增長32.1%

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投資要點：

高端五糧液量價齊升，系列酒預計有超預期表現。2019上半年全部五糧液酒預計發貨1.5萬噸，量較去年同期增加15%+，1618、低度等其他五糧液整體發貨節奏更快，預計超70%。同時由于1618等其他五糧液較去年同期提價10%、收藏版、第八代等出廠價提升約10%，帶動整體價格預計有5%以上增長。系列酒組織結構整合落地，向中高端大單品聚焦，避免無序競爭與內耗，預計上半年表現靚麗

變革粗獷的營銷模式，效果顯著。此次改革從組織架構到渠道秩序頗為系統。五糧液經銷商綁定對應的終端店、掃碼出庫避免竄貨，同時費用投入政策使利潤向真正服務終端的經銷商、真正動銷的終端轉變，消費者會員系統也在不斷完善。改革效果顯著，目前第七代、第八代批價進一步上移到930~960之間，渠道利潤改善明顯。

挺價仍是核心，放量不會激進，預計第八代五糧液中秋價格會穩中有升。目前公司嚴控發貨節奏，第七代目前停貨，經銷商庫存不足半月，第八代按月打款、按次發貨，庫存不足一月;嚴打低價竄貨，7月份酒廠已處罰20多家經銷商。雙節旺季前后，預計公司仍會根據價格情況分批發貨，同時配合相應的監督、拉動政策挺價，終端成交價格破千值得期待。

盈利預測和評級：預計公司19/20/21年收入增速分別為27%、18%、15%，歸屬于母公司凈利潤增速分別為32%、23%、20%。目前市值對應PE分別為26X、21X、18X，維持推薦評級。

風險提示：宏觀波動超預期、食品安全問題。