瀘州老窖2017 年中期歸母凈利同比增長32.73%

瀘州老窖(000568)28 日晚間發布2017 年半年報，報告期內公司實現營業收入51.16 億元，同比增長19.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為14.67 億元，同比增長32.73%;基本每股收益為1.046 元，加權平均凈資產收益率12.49%。

高檔白酒營收顯著增長 產品結構進一步優化

公司在上半年持續推進渠道完善、穩步提升品牌定位，通過舉辦高端活動等方式增強品牌的文化和歷史厚度。品牌清理深入推進，五大單品戰略更加清晰。公司推出的一系列營銷活動效果顯著，在茅五提價的大環境下，積極調整價格及渠道關系，中高檔酒營收增幅明顯，產品結構進一步優化。其中高檔酒類營業收入24.78 億元，同比增長45.40%，毛利率提升2.25 個百分點至91.23%。中檔酒類營業收入12.19 億元，同比增長1.08%，毛利率提升12.81 個百分點至72.42%。低檔酒類營業收入12.92 億元，同比增長3.98%，毛利率上升5.16個百分點至20.55%。由于高毛利的高檔白酒銷售增加，報告期內公司毛利率提升9.9%個百分點至68.33%，營銷活動增加令費用上升，費用率上升3.38 個百分點上升21.47%，凈利率同比提升6.02 個百分點至29.50%。二季度公司盈利水平小幅下降，主要由于夏季為白酒銷售淡季，但業績降幅不大，公司全價位帶均具競爭力和品牌效應的產品體現出淡季不淡的特點。下半年白酒行業迎來中秋、國慶雙節效應，進入白酒傳統旺季，營收有望進一步提升，完成年度目標基本無虞。

投資策略

新的管理層對公司改革信心堅定，經過兩年多的調整，公司目前已經基本整理完畢，低端產品條碼大幅縮減，主打三大品牌線五大單品系，全價位覆蓋消費者市場，并通過多種營銷活動培養高端客戶圈，重塑瀘州老窖品牌形象。高端白酒價格持續上漲也將帶動次高端的窖齡、特曲等產品提價放量。瀘州老窖作為老四大名酒，具有強大的品牌知名度和明星大單品，在高端、次高端、中端、次中端等價位帶上均具備有競爭力的產品。除了國窖、窖齡等傳統濃香白酒產品穩步增長，公司同時開拓新鮮領域，積極進軍養生酒、雞尾酒領域，順應消費升級后受眾對健康屬性的需求，滋補大曲、茗釀等養生酒上市后反應良好，“巴蜀記憶”等新品積極開拓年輕消費者市場，期待取得不俗成績。我們看好公司堅實的品牌影響力和極具競爭力的產品在未來帶來的量價雙升效應，公司管理層改革信心堅定、戰略目標清晰、發展方向明確，持續看好公司未來表現。

風險提示：宏觀經濟下行，高端白酒競爭加劇，新品拓展不及預期