2017年上半年“提價子板塊”表現優秀,食品飲料整體營收增速排名中游:2017年上半年食品飲料板塊收入增速在A股各行業中排名偏后,利潤增速處在中游水平,但Q2環比Q1略有加速。分子行業來看,Q2“提價子板塊”白酒和調味品最為優秀,營收分別同比增長20.07%、15.31%,白酒板塊受益于行業復蘇表現亮眼,調味品板塊提價后動銷情況良好,預計可保持全年較快增長。Q2食品綜合類營收同比增長36.06%,主因是上海梅林和好想你新增并表子公司。乳制品二季度隨需求繼續向好,收入增速有所加快。Q2板塊利潤端情況與收入較為一致。

白酒淡季不淡,二季度增長普遍提速,茅臺最確定,次高端最搶眼:二季度白酒板塊收入、凈利潤增速分別為26.04%、31.55%,環比提升5.51、9.25pct,盈利能力進一步提升,淡季表現仍然優秀,下半年繼續可期待。高端白酒增長普遍提速,高端酒作為行業景氣的風向標,繼續驗證行業景氣。受益于商務活躍和居民消費升級,高端白酒批價整體上行,茅臺批價上漲過快引起各方關注,公司當前正在通過“預期引導+短期放量”堅定控價,利好公司3季度業績判斷,不影響公司中長期稀缺本質。茅臺供需偏緊的情況在2020年之前預計不能有效反轉,對行業仍貢獻積極。次高端白酒上半年表現搶眼,山西汾酒上半年營收和利潤增速超預期,下半年仍不放松增長,公司天時地利人和俱齊,潛力巨大。水井坊首次消除Q2淡季洼地,中報營收大幅超預期,未來繼續看好區域擴張和產品結構升級;沱牌舍得二季度銷售提速,次高端產品保持快速增長,同時低檔酒調整逐漸到位,后續整體收入增長可提速;我們預判水井坊和沱牌是2018年春節旺季增速最塊的兩個品牌。地產酒古井、口子窖、洋河等Q2營收和盈利情況同樣良好,上市公司作為白酒行業優勢群體集體驗證行業結構性景氣。

乳業需求回暖,繼續看好調味品下半年表現。1)乳制品:下游需求迎回暖,龍頭表現優于行業整體。Q2以來行業需求端繼續復蘇,液奶上半年零售額增速達7.3%,單二季度增速在雙位數以上,環比改善明顯;二季度毛利率同比基本持平,買贈力度減弱及產品結構升級對沖成本上漲壓力;銷售費用率延續同比下降趨勢,期待需求回暖背景下競爭格局進一步改善。2)調味品:醬醋板塊保持快速增長,繼續看好下半年表現。上半年醬油板塊增速快,餐飲景氣帶動明顯,品牌企業提價效果好,3季度繼續保持快速增長可期。

板塊超額收益突出,白酒板塊繼續領跑,乳制品龍頭戴維斯雙擊效應突出:年初至今,食品飲料板塊上漲23.50%,大幅跑贏大盤,在申萬子行業中位居第四。

白酒板塊年初以來上漲45.29%,超額收益突出;乳制品板塊漲幅第二,年初至今上漲20.98%,主要系行業龍頭伊利股份戴維斯雙擊下的強勁表現帶動板塊上漲;調味品上半年累計上漲9.48%,醬油子板塊表現優異。

投資建議:1)繼續堅定看好白酒,三季度表現值得期待,年底估值切換有望提前,同時2018開門紅可期,建議核心組合:貴州茅臺+五糧液+瀘州老窖+山西汾酒+沱牌舍得+水井坊;2)調味品板塊受益于餐飲回暖、消費升級、集中度加速提升,繼續看好中炬高新、涪陵榨菜,建議關注恒順醋業;3)乳品溫和復蘇趨勢已經確立,伊利股份作為業績底部反轉向好的藍籌,正從配置價值向趨勢價格轉變。