事件：

2019 年9 月28 日-9 月30 日汾酒集團黨委書記、董事長李秋喜，汾酒集團董事長助理、股份公司副總經理、汾酒銷售公司負責人李俊，汾酒銷售公司副總經理張建華一行赴海南進行市場調研，汾酒銷售公司海南省區經理張景義，副經理游曉偉陪同調研。

點評：

1、馭勢而上，汾酒長江以南市場迎來新機遇。2019 年是汾酒國改的關鍵年，公司在營銷層面實現了轉型和突破，省內、省外營收比例已經實現了1:1。隨著改革賦能、文化助力以及集團公司“4421”三年攻堅戰的提出，汾酒全國化拓展的步伐已經愈發穩健，李秋喜董事長帶隊相繼在浙江、江蘇、海南地區展開調研，體現了公司對發展當地市場的重點關注。公司在海南堅持“優化經銷商、擴大終端點、調整產品結構”的渠道戰略，截至目前已增加經銷商13 家，增加終端網點一萬余家，同時進一步調整產品結構，引進42 度玻汾，落實“抓兩頭，帶中間”產品戰略，提高了汾酒在海南市場的占有率。

2、海南市場受益政策催化，客流量穩中有升。18 年以來《中共中央、國務院關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》、《中國(海南)自由貿易試驗區總體方案》以及今年的國新辦、發改委的海南自貿區建設方案的相繼落地，為海南地區相關產業的長周期景氣度提供了有力支撐，上半年Q1 海南接待游客數同比增長5.6%，Q2 同比增長8.9%，中秋小長假期間海南離島免稅品銷售12.64 萬件，同比增長28.46%;購買人數2.39 萬人次，增長16.59%;銷售金額0.92 億元，增長46.28%。我們認為海南市場的巨大客流量將長期利好白酒終端動銷以及汾酒的全國化品牌塑造。

3、中報業績加速，全國化進展順利。公司 19H1 實現營收63.77 億元，同比增長 22.30%，19Q2 同比增長26.3%，19Q2 歸母凈利潤3.13 億元，同比增長37.96%。省外市場增長空間巨大，浙江市場今年有望實現1.5 億銷售額，較2017 年收入增長150%;上海地區截止八月份新增經銷商19 家，同比增長158.3%，專賣店新增 3 家，同比增長50%;9 月份河南市場已下發玻汾的提價通知，意欲站穩50-60 價格帶。公司加速推進省外布局，劍指2020 年省內省外布局3：7。

盈利預測：考慮到公司全國化進程加速，品牌聚焦，渠道布局改善，我們維持盈利預測，19、20、21 年收入維持115、140、161 億，19、20、21年凈利潤維持19、27、37 億，19、20、21 年EPS 為 2.19、3.10、4.25 元，給予公司 20 年30 倍PE，目標價93 元.。

風險提示：食品安全問題、省外市場增速不達預期、省內經濟壓力增大;