10月第三周食品飲料指數(shù)上漲0.43%,跑輸大盤0.23pct:本周大盤上漲,滬深300指數(shù)漲0.66%,食品飲料板塊上漲,走勢(shì)在板塊居中下。食品飲料子行業(yè)大部分上漲,肉制品領(lǐng)漲,漲幅3.2%。其他子行業(yè),葡萄酒(1.2%)、調(diào)味發(fā)酵品(0.6%)、白酒(0.5%)、食品綜合(0.3%)、黃酒(0.3%)、乳品(0.0%)、軟飲料(-0.6%)、啤酒(-1.0%)、其他酒類(-1.8%)。

本周觀點(diǎn):茅臺(tái)批價(jià)站上980元,秋糖經(jīng)銷商普遍反映缺貨。本周茅臺(tái)批價(jià)站上980元。與我們前期草根調(diào)研結(jié)果相符,糖酒會(huì)茅臺(tái)經(jīng)銷商大會(huì)上經(jīng)銷商普遍反映目前缺貨,同時(shí)希望廠家能夠增加計(jì)劃。而廠家也再一次明確了今年不會(huì)增加計(jì)劃外配額。我們維持之前的判斷,今年茅臺(tái)供需失衡的局面不會(huì)改變,年底批價(jià)大概率上升到千元。茅五瀘17年估值在15-20xPE之間,目前可以開(kāi)始逐漸布局,靜待市場(chǎng)風(fēng)格切換提升估值。

伊利股份復(fù)牌堅(jiān)定推薦。伊利46億收購(gòu)中國(guó)圣牧(1432.HK)37%股權(quán)。圣牧今年凈利潤(rùn)近10億,增速20%,港股市值134億,伊利收購(gòu)估值124億(9.3折),12倍估值明顯偏低。A股乳制品大公司(伊利)18倍,小公司30倍以上估值,但行業(yè)空間、成長(zhǎng)性、壁壘都不如圣牧。 行業(yè)3Q開(kāi)始回暖,伊利業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。8月份開(kāi)始,原奶開(kāi)始供需平衡,終端打折促銷力度下降,加上去年三季度是業(yè)績(jī)低點(diǎn),今年下半年伊利的業(yè)績(jī)有望超預(yù)期,全年有可能做到接近30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。估值上看,本次增發(fā)攤薄約9%,圣牧并表貢獻(xiàn)7%的業(yè)績(jī),靜態(tài)看增發(fā)攤薄對(duì)股價(jià)影響不大。但圣牧價(jià)值重估可以給300億市值,舉牌帶來(lái)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能疊加估值切換,估值可提高10-20%。為了防止陽(yáng)光保險(xiǎn)等其他潛在股東對(duì)伊利股權(quán)的進(jìn)一步收購(gòu),公司也有推高股價(jià)的動(dòng)力。 我們判斷伊利到年底有30%的上漲空間,建議復(fù)牌在兩個(gè)板以內(nèi)現(xiàn)價(jià)買入。另外,港股中國(guó)圣牧(1432)也有翻倍以上空間,合理估值300億。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí):10月組合:伊利股份\西部牧業(yè)\新大洲A\天潤(rùn)乳業(yè)。 重點(diǎn)數(shù)據(jù):1)截至10月12日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.46元/公斤,同比下降0.29%,環(huán)比上升0.58%。10月14日國(guó)產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為166.71元/公斤,同比上漲1.46%,環(huán)比上漲0.08%。2)10月21日豬肉價(jià)格24.96元/公斤,環(huán)比下跌1.23%;仔豬價(jià)格39.84元/公斤,環(huán)比下跌4.09%,生豬價(jià)格15.97元/公斤,環(huán)比下跌0.31%;10月21日豬糧比8.77。