10月29日早間，貴州茅臺開盤封死跌停，股價549.09元/股，一舉跌破600元價位，并且股價創2017年10月16日以來新低。貴州茅臺市值也瞬間跌去766億元。

另外，10月23日貴州茅臺已經大跌7.40%，自10月23日至今日跌停的5個交易日，貴州茅臺跌幅達到20.77%，總市值跌去1807億元。根據統計，該市值也超過3524家A股公司市值(10月26日最新收盤市值計算)。

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這和茅臺最新發布的三季報不無關系。10月28日晚間，貴州茅臺、瀘州老窖及五糧液三家A股白酒巨頭紛紛公布三季報，三家公司前三季度營收凈利均實現同比增長。

貴州茅臺在前三季度整體依然保持不錯的業績，前三季度實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為247億元，同比增長23.77%。

但值得注意的是，貴州茅臺2018年第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤實際同比增長率僅為2.71%，而2017年以來的6個單季度最低增速為去年第一季度的25.24%。

有投資者認為，茅臺三季度業績增速低于預期，主要是由于去年第三季度基數較高，且今年茅臺計劃外銷量同比下降所導致。

但這種說法在與同行白酒龍頭的對比中似乎站不住腳，根據業績情況，五糧液、瀘州老窖、洋河股份第三季度凈利潤增速分別為19.61%、45.49%以及21.53%，均高于茅臺。

而貴州茅臺上次跌停還要追溯到2013年9月2日，當時也是因為業績不佳，2013年上半年貴州茅臺營業收入和凈利潤增長均為個位數，分別為6.58%和3.61%。受到中報數據利空影響，開盤僅10分鐘，貴州茅臺就被巨額買單打到了跌停板。但在巨額買單關照下，股價當天盤中也一度打開跌停。

這幾家基金最受傷

從三季報股東情況來看，香港中央結算三季度末持股9556萬股、持股比例7.61%為貴州茅臺第二大股東，易方達資產管理有限公司持股也較多，三季度末持股1226萬股為第貴州茅臺四大股東。以三季度末股價730元計算，如果期間持股不變，短短16個交易日時間，這兩大股東持有貴州茅臺市值將跌去172億元和22億元。

另外，證金公司、匯金公司、新加坡政府投資有限公司、全國社保一零一組合也在貴州茅臺前十大股東之列。而且在第三季度中，香港中央計算有限公司、證金公司以及新加坡政府投資有限公司等，三家均增持較多貴州茅臺股票，分別增持457.55萬股、105萬股和86.42萬股。

全國社保基金一零一組合成為貴州茅臺的新晉第十大股東，持有263萬股，占比0.21%。

不過，統計顯示，一向敏感的滬港通資金，最近一個月內在持續凈賣出貴州茅臺，最近一個月被外資凈賣出59.47億元，這也使得貴州茅臺成為凈賣出金額最大的滬股通股票。

機構觀點：消費環境疲弱不會動搖茅臺地位

雖然茅臺在三季度業績大幅低于市場預期，不少券商仍給出增持或買入評級。同時，有機構認為，白酒行業增速在明年下行概率較大，板塊估值會受到一定壓制，不過仍長期看好。

華泰證券：消費環境疲弱不會動搖茅臺地位

華泰證券認為，受到整體消費環境和高基數影響，茅臺18Q3 收入增速明顯下降。18Q3 經銷商打款政策的放松助力價格穩定和預收款止跌回升。

其表示，行業增速放緩但茅臺領先地位仍然穩固，維持“增持”評級。在整體消費環境疲弱的背景下，茅臺酒作為可選消費難以避免的受到負面影響，但是這并不會動搖貴州茅臺在高檔白酒行業中的絕對領先地位。

國金證券：明年茅臺可執行量是報表最大挑戰

國金證券認為，茅臺業績低于預期，去年同期基數高和確認節奏放緩是重要原因。

其表示，單三季度業績大幅低于市場預期的主要原因有：

1、同期的較高基數：同期茅臺基本將發貨全額全部計入報表;

2、報表確認節奏的放緩：單三季度公司茅臺酒僅確認168.82億元收入，對應確認量預計在8700噸左右，少于實際發貨量。系列酒單三季度實現收入19.40億元，同比增加32.0%，也顯著低于今年上半年57%的收入增速，扣除提價貢獻后、量增貢獻約10%。

國金證券表示，19年茅臺可執行量是報表最大挑戰，中秋國慶雙節后，飛天一批價穩定在 1700-1750元區間內，發貨節奏相比節前有較快下降，也使得目前需求端仍處于饑渴狀態，短期內賣方市場尚未見逆轉跡象。 2019年茅臺酒可執行量是報表端將面對的最大挑戰，提價將是茅臺報表維持雙位數以上增長的重要假設，否則唯有大幅釋放預收賬款 。

不過，國金證券仍對茅臺維持買入評級。

聯訊證券：高基數致茅臺酒收入增速回落

聯訊證券認為， 茅臺前3季度，白酒業務收入522.42億元，同比增長23.07%。其中，3季度單季實現營業收入188.45億元，同比增長3.2%;環比增長18.3%。增速回落，主要系上年同期茅臺酒放量導致基數較高影響所致。

聯訊證券預計，2018、2019年，公司將實現營業總收入763.61億元、904.51億元;實現歸母凈利潤342.79億元和410.17億元;EPS達到27.29元、32.65元。維持“增持”評級。

而對于白酒行業，中泰證券表示，通過秋糖會的多家名酒會議和經銷商交流，認為白酒行業受宏觀經濟的影響正在顯現，明年增速下行概率較大，但其結果不是全面回落而是分化加劇，高端酒放緩但不會倒退，次高端仍將受益換擋升級。

川財證券則表示，隨著季報的披露，市場對白酒景氣周期能否持續存在分歧，機構集體調倉或者被動減倉都會放大白酒板塊的指數波動。在市場情緒比較低迷的情況下，板塊估值會受到一定壓制。

從短期看，受經濟增長放緩預期、消費數據疲軟、機構倉位博弈等多重因素影響，消費行業整體估值仍處于消化的過程;從業績增速看，白酒板塊頭部企業業績增速放緩，有可能進一步壓制板塊估值，需待經濟預期和消費數據轉暖后，可迎來板塊的估值提振; 長期來看，業績的穩健增長依然是配置白酒板塊的主要驅動力，隨著大眾消費占比提升及行業格局的逐步成熟，白酒行業周期性相對弱化，行業成長更為平穩，看好具備品牌壁壘、良好的激勵體制、前瞻戰略與執行力的優質白酒企業持續業績成長。