白酒行業整體市場動態：

強者恒強，分化持續加劇，高端白酒依舊強勢。

白酒主要分三種，分別為濃香型、醬香型和清香型。目前，中國白酒消費主要以濃香型為主，市場占有率為51.01%。

白酒行業需求主要來自政務需求、商務需求和個人需求。在三公消費受限后，以及中央八項規定的影響，政務需求出現大幅下降，目前處于低位且短期難以改善;商務需求受宏觀經濟發展影響較大，而當下國內經濟下行壓力加大，且短期預計不會有大規模的經濟刺激政策出臺，因此需求提升的可能性較低;個人需求變化來源于消費升級，“少喝酒、喝好酒”成為共識。

所以，中國白酒行業銷售收入與產量走勢保持一致，根據前瞻產業研究院數據顯示，截止至2017年中國白酒行業銷售收入同樣出現明顯下滑，達到5531億元，同比下降7.7%。2018年，受個人需求拉動，中國白酒銷售規模預計在5875億元，同比增長3.9%。隨著政策的利好，未來幾年白酒行業市場規模將維持低速增長，預計在2023年中國白酒行業銷售收入將超7000億元，達到7071億元。在2025年中國白酒行業銷售收入將達到了7756億元。

經過五年的調整期，白酒行業的競爭格局日漸清晰，高端白酒市場，競爭格局更為穩定。高端白酒具有稀缺性，具有較高的品牌壁壘，一般白酒品牌很難打入。目前高端白酒市場主要以貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)和瀘州老窖(000568.SZ)三大品牌的產品為主;次高端白酒市場競爭者相對高端白酒較多，但基本以區域龍頭且全國名優酒酒企為主包括洋河股份(002304.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等。

2019年前三季度白酒上市公司營收、凈利潤分別為1808.2億元、630.2億元，分別同比增長 17.7%、 22.7%，白酒業績增速逐步放緩，增速相比去年同期分別下降7.66和7.18個百分點，白酒業績增速逐步放緩。受益于產品結構升級及提價， 2019年前三季度白酒行業毛利率較去年同期提升，其中高端酒、次高端酒毛利率均實現增長。白酒行業的增長已由上一輪的擴容式增長轉變為品牌分化下的擠壓式增長，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，而部分區域及三四線酒業績增速則下降明顯，酒企業績分化加大。

上市酒企三季度業績表現：

高端酒企營收較好，次高端及以下分化加劇

高端白酒上市企業：

貴州茅臺2019年前三季度實現營業收入635.09億元，同比增長15.53%;實現凈利潤304.55億元，同比增長23.13%;第三季度單季度實現營業收入223.36億元，同比增長13.28%，實現凈利潤105.04億元，同比增長17.11%。

五糧液2019年前三季度實現營業收入371.02億元，同比增長26.84%;實現凈利潤125.44億元，同比增長32.11%;第三季度單季度實現營業收入99.51億元，同比增長27.10%;實現凈利潤32.08億元，同比增長34.55%。

瀘州老窖2019年前三季度實現營業收入114.77億元，同比增長23.90%;實現凈利潤37.95億元，同比增長37.96%;第三季度單季度實現營業收入34.64億元，同比增長21.86%;實現凈利潤10.46億元，同比增長33.35%。

根據國開證券的研究報告顯示，茅臺，五糧液、瀘州老窖均基本完成全年銷售計劃量。雖然茅臺回收經銷商配額及直銷未完全放量，導致三季度發貨量略低于預期，但預計四季度直營將加快節奏，增長可期;五糧液三季度順利放量，雖然價格有小幅回落，但數字化體系及直營渠道在中秋得到充分磨合，后續改革效果將逐步釋放;老窖方面，國窖前三季度回款百億目標已經完成，特曲增速持續高增長，經銷商打款積極。

次高端白酒上市企業：

山西汾酒(600809.SH)前三季度實現營業收入91.27億元，同比增長25.72%;實現凈利潤16.96億元，同比增長53.62%;第三季度單季度實現營業收入27.49億元，同比增長34.45%;實現凈利潤5.06億元，同比增長53.62%。

水井坊(600779.SH)前三季度實現營業收入26.51億元，同比增長23.93%;實現凈利潤6.39億元，同比增長38.13%;第三季度單季度實現營業收入9.61億元，同比增長19.17%;實現凈利潤2.99億元，同比增長53.41%。

洋河股份(002304.SZ)前三季度實現營業收入210.98億元，同比增長0.63%;實現凈利潤71.46億元，同比增長1.53%;第三季度單季度實現營業收入50.99億元，同比下降20.61%;實現凈利潤15.65億元，同比下降23.07%

酒鬼酒(000799.SZ)前三季度實現營業收入9.68億元，同比增長27.34%;實現凈利潤1.84億元，同比增長14.26%;第三季度單季度實現營業收入2.59億元，同比增長9.48%;實現凈利潤0.28億元，同比下降39.50%。

同時：在白酒上市企業中，金種子酒(600199.SH)前三季度業績虧損，凈利潤虧損0.72億元，同比下滑4507.33%;第三季度單季度凈利潤虧損0.398億元，同比下滑808.98%。

整體上來看，次高端白酒業績開始分化。供給端，白酒行業競爭正在加劇;需求端受整體經濟周期的影響，同時，因為白酒行業已經高速發展了四五年，從行業發展規律來說，出現放緩也是正常現象。但是，那些業績沒有達到預期的企業，在營業策略、庫存產品等方面都有問題。

二級市場股價表現：

受到三季報業績影響，整體來看，白酒板塊分化，業績穩定的酒企股價平穩增長，業績表現差的出現下滑

水井坊公布三季報后，股價持續上漲，10月26日至11月7日，股價漲幅超過29%。

山西汾酒公布三季報后，股價也大漲，10月26日至11月7日，股價漲幅超過9%。

而三季報業績表現差的洋河股份、老白干酒、金種子酒股價出現下滑。

同時要注意食品安全問題;公司經營業績低于預期等風險因素影響。