最新調研顯示,茅臺繼續旺銷,一批價格普遍穩定在1030以上，1月11日,茅臺官方旗艦店交易指數為1964073,排名第二(僅次于1919),單日電商銷售額突破1億元。

點評:

無論是最新的調研還是雙十一的表現,茅臺需求強勁再次得到驗證,這是由需求周期和庫存周期共振帶來的強勁增長,按照現有的宏觀環境和需求情況,我們認為這種雙周期共振的格局至少可以持續3年。

短期邏輯來看,茅臺1000的價格已經夯實,春節之前價格總體依舊是易漲難跌,全年的發貨量也有望超預期達到2.5萬噸。

考慮到茅臺超強的盈利能力和增長的確定性,上調目標價392元,維持“買入”評級。

茅臺已經進入量價齊升的格局,今年的銷量有望實現近20%的增長,年份酒銷量也有望突破歷史峰值的400噸。無論是價格還是銷量的超預期,均是股價上漲的重要推力。目前茅臺一批價格普遍在1030-1050,電商雙十一期間999的價格旺銷夯實了茅臺的價格。雖然市場擔心在11月20日之后加大公司的發貨量批價有回落,但只要11-12月份發貨量不是足夠大(大于6000噸),批價大概率繼續上移,短期即使價格略有回調,那也是因為階段性的加大發貨造成的,不改長期量價齊升的趨勢,在春節之前,價格總體樂觀。

從銷量來講,1-10月份已經完成發貨2.2萬噸(含去年12月份發貨的3000噸),考慮到11月份的控貨以及春節的提前,我們預估11、12月份可實現2000、4000噸的發貨量,去年(1-12月)可實現2.5萬噸的發貨量(高于經銷商預估的2.3萬噸),全年有望實現20%的銷量增長,未來2年也可以實現15%以上的業績增長。

預計公司2016-2017年實現營業收入分別為379、448億元,同比增長16.2%、18.0%,實現凈利潤分別為176、208億元,同比增長13.7%、18.2%,對應EPS為14.0、16.6元,我們測算2017年公司的真實EPS可達19.6元,我們給予2017年真實EPS19.6元的20倍估值,給予目標價392元,對應4923億市值(近5000億),維持“買入”評級。