但另一位投資者卻告訴記者，“紙白酒”投資同股票的差異還是很大的，股票是權益交易，而白酒理財產品是實物交易。“目前白酒理財產品交易活躍度之所以不高，還是由于投資者的參與度不多，股票市場剛開始也是如此，這需要一個過程。”

上海酒交所總裁李雯峰提示，普通投資者進入酒類投資領域一定要慎重，需要對投資酒品有全面了解，提高對酒品真偽和價值高低的分辨能力，而且要做好長線投資的心理準備。同時，投資者要根據宏觀經濟和行業的走勢來選擇合適的進入時間。

多位業內人士也表示，將產品類金融化避險效果有限，畢竟虛擬市場和實物市場密切關聯，酒企很難擺脫庫存和現金流的制約，且目前多個酒交所交易產品大量處于庫存狀態，一旦白酒市場不景氣的時間超過預期，“紙白酒”將給酒企和投資者帶來更多的麻煩。

問道專家

酒交所已如同雞肋 模式亟需轉型

資深酒類營銷專家孫延元認為，“紙白酒”是概念性的、不成熟的新的交易方式，其實質是上海酒交所模仿股市而創新的商業模式，是一次大膽的嘗試，意在檢驗市場和消費者對其的認可程度。而檢驗的結果，仍舊有待觀察。而現在整個白酒行業都在下滑，普通白酒交易市場已呈“跌跌不休”之勢，遑論還未找到定位的“紙白酒”市場。

孫延元坦言，進入“紙白酒”池中的酒企本來屈指可數，“都是幾家在自娛自樂”。就算都出問題，他們加起來對整個白酒行業的影響也幾乎可以忽略。“酒交所模式在對行業的引領和示范效應方面，做得并不理想”，孫延元指出，現時的酒交所模式已經陷入了非常尷尬的境地，如同雞肋。

分析酒交所的未來走向，他拋出三個“錦囊”——首先，功利性不能強。隨著時間的推移，市場一定會回歸本質，那就是實在的品質和賣點，“一定要重新包裝定位，讓在酒交所平臺賣的酒都是有價值的、與眾不同的，讓人一看就尖叫的酒。”其次，必須做好宣傳和品牌推廣。目前的現狀是很少人知道酒交所這個渠道有便宜且質優的酒，市場潛力沒有得到充分挖掘。最后，應秉承誠信至上的原則。新的回購協議的出臺，就是為了使酒廠和酒交所之間的交易行為得到更切實的保障。如果不遵守對投資者和市場的許諾，則必對行業的健康發展造成毀滅性的打擊。

投資風險

小酒廠回購壓力大 酒交所發展欠規范

關于投資酒類理財產品的風險，記者也咨詢了招商證券某知名分析師。他解釋道，紙白酒主要是在酒類交易所發行，投資者申購后可以選擇在二級市場出售或是提取實物，并且附帶回購條款，保證一年后價格不低于一定的議價。大型酒企發行的酒類理財產品還較穩健，但一些二三線小酒廠或者經銷商發行的產品則存在很大的兌付風險。現在白酒行業行情不好，有的小酒廠本身現金流狀況就不好，利用“紙白酒”進行融資，一年之后回購兌付壓力非常大。

勝景干黃回購違約就是案例。當年勝景山河在IPO掛牌上市前夜被叫停，雖然證監會通過會后事項審核，證明對勝景山河銷售收入造假的指責不成立，但勝景山河在關聯方及客戶信息等的披露上仍然存在重大遺漏。

該分析師認為，目前投資白酒的風險較大。當前國內的酒類交易所多不規范，對上市酒品把關不嚴，“很多就是酒企交錢就給上。” 更重要的是，行業大環境不景氣，沒有能力負擔“紙白酒”的超額收益，盈利模式極不穩定。上海國際酒業交易中心作為業內規范程度較高、發展較完善的酒品交易中心，都無法避免違約事故的發生，更反映出“紙白酒”風險的不可控程度。

“勝景干黃回購爽約”事件回顧

上海酒交所負責人:只是個案

近日，湖南勝景干黃酒業股份有限公司(原名湖南勝景山河酒業股份有限公司)通過上海國際酒業交易中心發售的“珍藏精品”投資酒品達到回購條款約定條件，但公司未能及時向交易中心提交足額的回購保證金。

據報道，“勝景干黃·珍藏精品”酒品發售公告約定了發售人勝景干黃公司履行回購的條款。如果酒品掛牌交易首日起至2014年10月20日的期間內不能連續65個交易日中每個交易日收盤價達到或超過1030元/2500ml·壇(即206元/500ml)，則發售人在公告規定的回購期內按回購價1025元/2500ml·壇(即205元/500ml)對參與回購的客戶履行回購義務。現在酒品行情一路向下，上海酒交所要求發售人需對自己的酒品質量及價格負責，如果酒品市場價格不能達到約定價格，發售人有義務對已發售的酒品進行回購。為確保回購順利完成，酒品發售人需提供銀行開具的不可撤銷的見索即付的銀行履約保函。

上海酒交所總裁李雯峰接受采訪時表示，“勝景干黃”只是個案，并不代表國內和國際行業中普遍的情況。中信銀行長沙分行向上海酒交所開立的見索即付不可撤銷的《履約保函》，是有相關國際公約作為依據的，“違背《履約保函》的情況在歷史上是見所未見的。”對于勝景干黃違約背后的原因，李雯峰表示可能是勝景山河酒業股份有限公司的資金鏈出現了問題，其他深層原因也不便妄加猜測。

如果問題是企業資金鏈斷裂，一開始對勝景干黃準入資格的審查是否缺位?李雯峰稱，上海酒交所在酒品發行和銷售中只作為第三方，扮演制定制度和管理風險的角色，而對企業財務狀況的審核應由銀行執行，酒交所是無能力亦無義務審核的。

李雯峰以收藏酒為例，為記者梳理了上海酒交所“紙白酒”的交易程序。首先，酒品必須通過評審專家的評審，認可后才可上市;其次，要開具銀行的履約保函，保障交易如期如量完成;另外還需要做一些面向傳統的經銷商的定向配送，通過傳統經銷商的價格反應進行二次檢驗，確保定價的合理性;最后，還需要簽署回購協議，以降低交易風險。

上海酒交所與勝景干黃、中信銀行長沙分行的連環訴訟案已有新進展。在11月7日下午，中信銀行長沙分行已足額支付了《履約保函》項下的4900萬元擔保款，客戶將拿到各自相應的款項，事件得以平息。