不比不知道，一比嚇一跳!

截至11月21日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)下跌0.2%，工商銀行下跌1.21%。貴州茅臺(tái)A股市值超過(guò)工商銀行，躍居滬深兩市首位。都是跌，但貴州茅臺(tái)卻慘勝登頂。

仔細(xì)比對(duì)還會(huì)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)一家的市值已經(jīng)超過(guò)很多板塊總市值。以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，貴州茅臺(tái)已經(jīng)可以秒殺頗有技術(shù)含量的軍工板塊;貴州茅臺(tái)加上五糧液和洋河股份，三家市值已經(jīng)可以匹敵“中國(guó)最大財(cái)富制造商”——房地產(chǎn)板塊。

那么，究竟是白酒太貴，還是其他板塊太便宜，目前這個(gè)產(chǎn)業(yè)格局合理嗎?

比較出“尷尬”

11月21日，貴州茅臺(tái)登上A股市場(chǎng)市值第一的寶座，被他踩在腳 下的是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)平安這些大家伙(僅計(jì)算A股市值)。

一家白酒企業(yè)幾乎是僅憑著國(guó)內(nèi)的消費(fèi)(國(guó)內(nèi)營(yíng)收占到將近96%)，能達(dá)到如此地步，在世界經(jīng)濟(jì)史上也是極為罕見(jiàn)的。然而，大家伙之間的比較并不是最尷尬的，貴州茅臺(tái)與整個(gè)板塊的比較才是。

今日貴州茅臺(tái)收?qǐng)?bào)1231.3元，總市值收?qǐng)?bào)15468億元。

這是個(gè)什么概念呢?這個(gè)市值可以秒殺軍工指數(shù)成份板塊，該板塊成份股都是機(jī)構(gòu)挑選出來(lái)的48只優(yōu)質(zhì)軍工行業(yè)股票，都具有一定的科技含量，有的還擁有核心技術(shù)。截至最新收盤(pán)，該板塊總市值為8785.8億元。比貴州茅臺(tái)市值少了將近43%。

此外，截至11月21日，貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份三者市值相加超過(guò)2.2萬(wàn)億元。

而堪稱(chēng)中國(guó)“最主要財(cái)富制造商”的134家房地產(chǎn)上市企業(yè)，市值加總起來(lái)卻只有2.13萬(wàn)億元。當(dāng)然，這一數(shù)據(jù)并未包括恒大地產(chǎn)和碧桂園港股上市公司，但依然具有一定的可比性。

究竟誰(shuí)的“錯(cuò)”

那么，一瓶酒秒殺一個(gè)板塊，三瓶酒可以“干掉”房地產(chǎn)。這種落差如此之大的現(xiàn)象究竟意味著什么?是白酒太貴，還是其他板塊太便宜。

先來(lái)看一下白酒的估值水平。從目前的情況來(lái)看，白酒板塊整體的市盈率真還不算高，大多數(shù)處于30-40倍之間，而其業(yè)績(jī)?cè)鏊僖材鼙仁杏�率水平相匹配，更為重要的是整個(gè)板塊的特別是大盤(pán)白酒股的ROE并不低，貴州茅臺(tái)達(dá)到了25%以上，而且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的情況也非常好。可以說(shuō)，如果單從報(bào)表來(lái)看，這個(gè)板塊的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

再來(lái)看地產(chǎn)板塊，由于受到宏觀調(diào)控的影響，地產(chǎn)行業(yè)所面臨的生存環(huán)境并不理想。因此也可以看出，整個(gè)板塊的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、估值指標(biāo)的確亦存在問(wèn)題。以龍頭公司萬(wàn)科為例，其市盈率水平雖然較低，但其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)收益率都無(wú)法與貴州茅臺(tái)相比。而且整個(gè)板塊呈現(xiàn)出的情況并不是整齊劃一，而是參差不齊。

軍工板塊的情況更差一些，根本沒(méi)法跟白酒相提并論。其估值水平普遍偏高，成長(zhǎng)性普遍不足，凈資產(chǎn)收益率普遍偏低，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況多數(shù)不太好。

站在這個(gè)角度來(lái)看，資金的選擇似乎并沒(méi)有問(wèn)題。不是白酒太貴，也不是其他板塊太便宜，而是其他板塊的財(cái)務(wù)指標(biāo)、估值指標(biāo)表現(xiàn)太差，對(duì)資金沒(méi)有吸引力。若要談?wù)撜l(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，可能又是另一層面的問(wèn)題。

產(chǎn)業(yè)格局或待優(yōu)化

白酒之所以走到今年這種地步，很大程度上可能跟消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)，但消費(fèi)習(xí)慣并不能成為產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)如此格局的理由。從二級(jí)市場(chǎng)的市值來(lái)看，目前中國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局大概是這樣的：據(jù)wind行業(yè)分類(lèi)，包括白酒的食品、飲料與煙草行業(yè)的總市值排到第四位，排在第一二位的是銀行、資本貨物。

中信行業(yè)分類(lèi)可能更為細(xì)化一些，在中信三級(jí)行業(yè)分類(lèi)中，國(guó)有銀行、股份制與城商行、保險(xiǎn)排市值前三，白酒則排到第四位，此后是證券、房地產(chǎn)等。按照貴州茅臺(tái)當(dāng)下的市值，已經(jīng)超過(guò)排在市值排第9位之后的所有行業(yè)。

此處之所以要將wind行業(yè)分類(lèi)單列出來(lái)，是因?yàn)橐�跟美股市�?chǎng)作對(duì)比。美股市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)格局大抵如下：軟件與服務(wù)排在第一位，制藥、生物科技和生命科學(xué)排第二位，第三位才是銀行。食品、飲料與煙草則排到了第10位。

當(dāng)然，人口基數(shù)以及消費(fèi)習(xí)慣不一樣會(huì)導(dǎo)致中美產(chǎn)業(yè)格局的差異。不過(guò)，即使是行銷(xiāo)世界的可口可樂(lè)，如今的市值也只能排在標(biāo)普500成份股第23位。

這種格局可能也是過(guò)去數(shù)十年當(dāng)中世界分工造成的。隨著，市場(chǎng)格局的變化，競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)的世界分工亦可能因此劇變。美國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局則不失為一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)格局應(yīng)有的范本。