聯手新百威英博深耕區域市場
公司是新百威英博唯一參股的國內上市啤酒企業。今年7月份的定增方案中,新百威英博斥資16億元,增持公司股份至29.99%,進一步深化與公司的合作。公司未來有望借助新百威英博先進管理經驗及廣泛的國內外市場渠道,依托自身技術優勢,加快產品結構升級步伐。
啤酒行業盈利艱難尋底醞釀轉機
2015年前三季度,啤酒行業8家上市公司歸屬于母公司凈利潤為30.39億元,同比下降12.59%,在食品飲料各子行業中增速墊底,且下滑趨勢不斷擴大。行業未來盈利改善將主要依賴于產品結構升級和費用率降低,百威英博與南非米勒世紀并購有望緩和國內競爭態勢,產生轉機。行業競爭格局穩定后,行業有望通過降低費用率、提高噸酒價格、受益大麥價格走低,實現整體盈利。
公司業績跑贏行業,結構升級占得先機
2015年前三季度,公司實現營業收入28.73億元,同比增長0.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤74.56百萬元,同比增長24.26%。公司整體業績優于行業,主要得益于以下幾個方面:1)陸續實現多地投產,通過營銷改革促進銷量提升;2)中高端產品占比不斷提升,噸酒價格穩步上升。3)財務費用改善明顯,公司凈利潤受益。
定增方案多輪驅動,結構升級已步入快車道
1)先于行業精耕產品本身,投入16.6億元擴大啤酒產能、2.4億元生產精釀啤酒,在中高端市場搶占先機。
2)以消費者需求為導向,投入14億升級營銷渠道,深挖潛在的啤酒消費者。3)大力支持第三產業快步發展,投入15億元支持珠江·琶醍啤酒文化創意園區改造升級項目,有望打造企業新的利潤增長極。4)第一期員工持股計劃穩步推行,長期激勵機制有利于降低公司費用率,大幅改善盈利。
投資建議
預計公司15-17EPS分別為0.10元、0.14元、0.21元。可比公司2017年平均PEG2.8X,綜合考慮到珠江啤酒作為地區性啤酒公司的區域優勢以及公司強大的外資背景,給予2016年PEG3.5X,目標價15.67元,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇,大麥價格上漲。
