本期投資提示：

投資建議：本周我們在深圳召開年度策略會，發布2019年行業投資策略《外在的不確定與內在的確定》。我們認為對食品飲料板塊而言，雖然面臨外部需求的不確定，但各子行業龍頭公司強者恒強的趨勢不變。白酒行業由于經濟下行需求受到影響，但由于行業目前的價格、庫存水平相對良性，渠道扁平化加快了供需的傳導速度，加上企業普遍理性，因此本輪行業調整的時間和幅度會小于上輪。茅臺(600519,股吧)依然是行業標桿，茅臺的穩定將帶來行業的穩定，反之亦然，所以短期最應關注的還是茅臺。長期看，白酒的周期波動不改各價格帶龍頭集中的大趨勢，從估值水平看，當前時點白酒2018年動態估值20x，已經處于09年來平均水平之下，跟帝亞吉歐等海外龍頭相比，估值水平已經具備吸引力，今年來外資持股比例在持續提升，11月來在繼續流入。2019年行業仍然有機會，看好各價格帶的第一品牌，以及消費大省的區域龍頭。大眾消費增長相對穩定，龍頭確定性較高，具有相對價值。回顧歷史上宏觀經濟對必須消費的影響，可以發現由于必選消費的剛需屬性，在經濟下行期收入的波動幅度較小，從前三季度上市公司表現看，大眾消費收入增長更加確定。

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從盈利端看，2019年農產品(000061,股吧)價格普遍上行，大眾品原料成本有一定壓力。在外部需求不確定和成本上行的環境下，只有行業龍頭有能力獲得更多市場份額實現增長，并且有轉嫁能力消化成本壓力。短期，大眾品相對白酒會更強勢，我們看好伊利股份(600887,股吧)、中炬高新(600872,股吧)、雙匯發展(000895,股吧)，以及有自身成長或改善邏輯的細分龍頭，包括洽洽食品(002557,股吧)、絕味食品、涪陵榨菜(002507,股吧)，關注湯臣倍健(300146,股吧)、海天味業(603288,股吧)等。

核心推薦：白酒，貴州茅臺(600519,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、五糧液(000858,股吧)、順鑫農業(000860,股吧)、山西汾酒(600809,股吧);大眾品，伊利股份、中炬高新、雙匯發展、洽洽食品、涪陵榨菜、絕味食品。