今日白酒板塊大漲，特別是二三線低市值酒企漲幅在 8-10%，印證了我們對白酒行業的價值判斷。2013Q4 白酒板塊業績低基數原因，四季度的行業和公司財務指標預期將顯著好轉，特別是山西汾酒、金種子酒、洋河股份等。

白酒行業到 11 月底，名酒的價格風險基本釋放，特別是名酒的零售價格經過調整已經見底，存在的核心問題是渠道利差，這是一個持續調整的過程，但是不影響市場需求的見底回升，極端假設 2015 年名酒出廠價格下調 10%左右，那么預期一線酒底部的估值水平也只有 11-13 倍 PE，存在見底回升的估值提升空間。

洋河、茅臺等一線酒確定增長的邏輯我們在 11 月 30 日動態報告《2015年低估值確定成長白酒龍頭投資價值凸顯》中進行了詳細闡述。

行業見底增長和并購整合步伐加快，2015 年開始刺激板塊估值提升：近期我們也對貴州省的上游企業進行了調研拜訪，非上市企業在資本、品牌和市場基礎層面和上市公司的差距隨著行業的調整兒逐步拉大，并購重組的意愿較為強烈，上市品牌企業的價值進一步凸顯。

同時，我們對主要二三線酒企的并購需求進行了點對點調研，普遍較為強烈，內生增長短期只能解決上市公司 1-2 個核心品牌成長問題，進一步的全國化深度發展和規模效應的提升，必然需要酒業公司利用資本、渠道和管理優勢推動規模做大，渠道做深，形成行業領先地位。

當前行業規模以上企業 1495 家左右，生產許可資質企業 7000 家左右，上市公司存在極大的整合空間，底部提升和外延并購的價值共同推動行業的估值回歸合理水平，包括從 P/S 的角度看待估值，股價提升空間顯著。